光大证券--瀚蓝环境2018年中报点评：现金流+成长,看好公司优质运营资产.pdf

2018 年 8 月 8 日 瀚蓝环境 （600323.SH ） 环保 现金流+成长，看好公司优质运营资产 ——瀚蓝环境（600323.SH ）2018 年中报点评 公司简报 买入 （上调 ） 事件： 当前价/ 目标价：15.76/ 18.54 元 公司于2018 年8 月8 日发布半年度报告，实现营业收入22.89 亿元，同比增 目标期限：6 个月 长16.67%；归母净利润为5.00 亿元, 同比增长59.08% ，扣非后归母净利润 3.56 亿元，同比增长 23.68% 。当期利润总额含官窑市场处置税前收益约1.6 分析师 亿元，该资产处置收益不具有持续性。 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010 yinzs@ 点评： 王威 (执业证书编号：S0930517030001) ◆中报业绩情况说明： 021 wangwei2016@ 公司中报业绩符合市场预期。受益于固废新增项目投产及退税收入增加、燃 气业务销量增长及购销差价上升、污水管网运营收入增加、供水业务水损治 联系人 理取得成效，公司营业收入和盈利能力稳步持续增长。 郝骞 从整体上看，今年受金融去杠杆、融资环境紧张等宏观因素影响，市场整体 haoqian@ 风险偏好降低，环保板块估值受压制，但公司以固废、供污水、燃气为主营 业务，具有较优质的现金流，期内经营活动产生现金流量净额为4.34 亿元， 黄帅斌 021 经营稳定且兼具成长性。 huangshuaibin@ ◆重点分部业务及财务情况： 市场数据 总股本(亿股) ：7.66 （1）固废处理业务实现收入8.02 亿元，同比增长18.07%，毛利率39.24%。 总市值(亿元) ：106.36 （2017 年全年该业务收入14.2 亿元，毛利率40.05%）根据“十三五”规划 一年最低/最高(元) ：12.56/17.00 （垃圾焚烧占比将从38%到50%）及近期环保对垃圾焚烧项目运营监管强化， 近 3 月换手率：64.00% 市场空间及集中度均将持续提升。公司保持稳健经营策略并健康拓展，垃圾焚 烧总设计规模已达1.43 万吨/ 日，运营规模达8300 吨/ 日。报告期内，大连垃 股价表现(一年) 圾焚烧项目（1000 吨/ 日）已实现满产运营；顺德固废产业园垃圾焚烧项目 20% （3000 吨/ 日）预计 10 月中旬投产；廊坊垃圾焚烧二期扩建项目（500 吨/ 日）预计于年底建成；孝感垃圾焚烧项目签署补充协议，总设计规模从 1050 10% 吨/ 日增加至2250 吨/ 日，预计年底开工。 0% -10% （2）燃气业务实现收入7.91 亿元，同比增长18.29%，毛利率23.37%。（2017 -20% 年全年该业务营收14.14 亿元，毛利率21.05% ，燃气销量4.18 亿方，液化气 07-17 10-17 01-18 04-18 2.47 亿吨）公司于 1 月完成收购燃气发展30%的股权，实现控股；同时积极 瀚蓝环境 沪深300 开展铝型材、陶瓷等企业天然气转换工作，对天然气销量的增加有较大帮助， 收益表现 同时购销差价上升，毛利率稳中有升。 % 一个月