光大证券--建筑和工程行业2018年7月23日国务院常务会议影响点评：信用及财政边际有改善,短期估值驱动更为显.pdfVIP

2018 年 7 月 24 日 建筑和工程 信用及财政边际有改善，短期估值驱动更为显著 ——2018 年 7 月 23 日国务院常务会议影响点评 行业简报 增持 （维持 ） 事件： 7 月23 号国常会提及“积极财政政策要更积极”、“加快今年1.35 万亿地方 分析师 政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基建项目上早见成效”、“引导金融 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 机构按照市场化原则保障融资平台合理融资需求”、“推进建设和储备一批重大 021 sunwf@ 项目”。财政方面积极信号也已释放，预期三季度基建投资及项目开工边际将 显著改善。 资管新规细则等政策落地，严监管、去杠杆的大方向未变，执行层面有一 行业与上证指数对比图 定缓和，对前期流动性冲击所带来的信用风险进行了一定的纠偏。 20% 8% 点评： -5% ◆昨日之日不可留 -18% 我们判断基建链条，或者是TO-G 链条的建筑企业，2018H1 业绩增速会 -30% 有一定放缓。主要还是由于前期地方城投债务压力较大、建筑企业（尤其是民 07-17 10-17 01-18 04-18 建筑和工程 沪深300 营企业）融资收紧因素影响。政策微调之后，社融、基建投资、企业微观会有 资料来源：Wind 阶梯性滞后，判断最快三季报才能看到微观改善。短期数据偏弱并不会影响整 体建筑板块下一阶段的投资逻辑。 相关研报 依旧首选专业工程，基建、PPP 仍需等 ◆信用边际改善，全链条受益 待--建筑与工程行业2018 年下半年投资 策略 资管新规细则落地、以及国常会“引导金融机构按照市场化原则保障融资 ··································2018-06-06 平台合理融资需求”等表述，表明业主方（城投）-施工企业（建筑企业）融 资压力有望得到缓解。城投债务危机的缓和，降低了建筑企业呆坏账风险， 同时其应收账款逾期风险的削减也缓解建筑企业后续融资的压力。 ◆财政信号转为积极，基建投资增速底部确立 1-6 月，我国基建投资累计同比（不含电力）约为7.3% ，增速较去年同 期下滑13.7 个百分点，为近年最低水平。上半年度，基建投资增速下滑主要 受1）城投债务危机，2）PPP 清库，两者影响较大。城投融资压力缓解将有 利于现有工程续建。未来，城投融资总体规模难有大幅增长，我们判断基建 投资将主要依靠财政表内支持（地方债）以及PPP 模式所驱动。国常会提及 “推进建设和储备一批重大项目”、 “加快今年1.35 万亿地方政府专项债券 发行和使用进度”，货币和财政双双发力，将助力下半年基建投资边际改善。 此外国常会通过了 “石化产业规划布局方案，要求安全环保优先，并支持民 营和外资企业独资或控股投资”。石化化工投资有望依旧维持快速增长。 敬请参阅最后一页特别声明 -1-