光大证券--TCL集团2018年中报点评：电视业务亮眼,投资业务收获.pdf

2018 年 8 月 29 日 TCL 集团 （000100.SZ ） 家电/电子行业 电视业务亮眼，投资业务收获 ——TCL 集团（000100.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 增持 （维持 ） 事件： 公司2018 年上半年实现营业收入525.2 亿元，同比+0.7% ，归母净利润 分析师 15.9 亿元，同比+53.4% ，扣非后归母净利润9.9 亿元，同比+60.4% ，上半年 金星 (执业证书编号：S0930518030003) EPS 为0.12 元。其中2018Q2 营业收入268.6 亿元，同比-0.04% ，归母净利 021 jinxing@ 润8.6 亿元，同比+45.9%。扣非后归母净利润4.7 亿元，同比-1.2%。虽然18Q2 面板价格低位对华星利润有一定拖累，但公司参股上海银行确认投资收益4.7 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 亿元，通讯大幅扭亏，电视业务亦表现突出，对业绩形成良好支撑。 021 ganjun@ 点评： 杨明辉(执业证书编号：S0930518010002) ◆华星业绩优于行业，积极布局前沿显示技术。 0755 yangmh@ 华星光电上半年实现收入 121.4 亿元，同比-13.1% ，收入下降主要因面 板价格较去年同期有所下跌。实现净利润12.2 亿元，归属于集团利润约10.5 市场数据 亿元。电视面板方面，T1T2 产线投片量小幅增长，预计后续最高产能可达到 总股本(亿股) ：135.50 16.5 万片，Q4 第一条11 代线将开始投产，进一步完善大尺寸产品布局。手 总市值(亿元) ：392.94 机面板方面，T3 持续爬坡，目前已进入小米、三星等供应商体系，预计 Q4 一年最低/最高(元) ：2.64/5.14 满产，全年盈亏平衡。 近 3 月换手率：30.43% 上半年受面板价格低位拖累，华星盈利下滑较大，但Q2 价格低点时行业 内仅华星仍可保证盈亏平衡，彰显全球领先的运营效率。目前32 寸面板价格 股价表现(一年) 已较Q2 低点反弹10 美金左右，考虑到品牌商库存较低并且部分产能转切小 50% 尺寸，预计价格稳步上扬有望持续至年底，下半年华星盈利将环比改善。 33% 此外公司持续布局印刷显示、OLED 等前沿显示技术，上半年研发投入 15% 25.6 亿，研发费用率达5%。后续一旦显示技术出现革新，公司有望在技术层 -3% 面实现有效卡位，充分发挥产业链一体化优势。 -20% ◆电视业务业绩大幅反转，凸显产业链一体化布局优势。 07-17 10-17 01-18 04-18 TCL集团 沪深300 TCL 电子2018H1 收入171.5 亿元，同比+14.2% ，销售LCD 电视1317 收益表现 万台，同比+37.2% ，其中中国市场销量489 万台，同比+26.4% ，增量主要来 自小米等ODM 客户；海外市场销量829 万台，同比+44.4% ，主要受益于近 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -0.72 3.19 -6.59 年来产品力的提升，以及与华星抱团出海带来的产业链一体化优势。其中北美 绝对 -3.98 -7.55 -16.84 市场销量同比+27% ，巴西、东南亚等新兴市场销量+52% ，欧洲市场同比 资料来源：Wind