光大证券--行业基本面选股系列报告之三：银行、非银,资产质量是关键.pdf

2018 年 8 月 7 日 金融工程 银行、非银 ：资产质量是关键 ——行业基本面选股系列报告之三 金融工程深度 银行、非银金融行业与传统行业具有显著差异，传统行业的基本面分析方 法难以直接应用；同时，由于金融行业具有垄断性特点，上市公司市值占比较 分析师 高，如何构建金融行业的选股策略广受投资者的关注。本篇报告是我们行业基 本面选股系列的第三篇，从银行、非银金融行业的特征出发，运用量化基本面 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 021 的方法分析金融行业选股的核心指标，构造行业内基本面选股策略。 liujunwei@  银行业、证券业、保险业需分类探讨。银行业的成本主要包括业务及管 联系人 理费用和资产减值损失，如何在保持收入的前提下控制成本是银行提升市 场竞争力的关键，应重点关注银行的资产质量以及资产运营效率；证券业 古翔 021 收入来源相对分散，但大部分业务收入与二级市场相关性较高，盈利水平 guxiang@ 受市场影响较大，难以实现盈利的稳定增长；保险行业保费收入占据营业 收入的主体，保费收入的成长直接反映保险公司主营业务的扩张情况，同 时，投资收益占比较高，投资能力也是保险公司的核心竞争力。 相关研究  银行业：综合营收成长、估值、运营效率所构造的综合因子选股能力较强。 《多维度寻找高增长公司—业绩链选股策 银行业中，具有稳定选股能力的基本面因子包括：营收增速（ORG）、成 略报告》 ······································2017-12-25 本收入比变动（CIRD）、单季度市盈率（EP_season）。基于以上指标构 《基于业绩趋势的行业轮动模型》 建的银行业综合因子表现优异，在2011 年1 月1 日至2018 年6 月15 ······································2018-02-27 日测试期内，年化超额收益达7.0% ，信息比率可达1.06. 《必需消费品：毛利、周转双轮驱动—行 业基本面选股系列报告之一》  证券业：应关注市净率相对较低的公司。上市证券公司每月需公告主要 ······································2018-04-15 业绩数据，可以有效降低定期财务报告的滞后性，但通过财务数据构 《建筑行业：关注成长、资金周转能力— 行业基本面选股系列报告之二》 造的基本面指标鲜有稳定选股能力，通过初筛标准的指标集中于估值 ······································2018-05-29 类指标。从指标分组的多空净值来看，各估值指标分组的多空净值走 势较为一致。从行业逻辑分析，证券业依靠营业牌照优势盈利，收入 与市场相关性较高，投资者更多依据净资产对证券业股票进行估值。  保险业：投资能力是保险公司的核心竞争力。上市保险公司每月公告原 保险保费收入，依据原保险保费收入所构造的估值指标具有稳定超额 收益，值得关注；此外，投资能力是保险