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我国上市商业银行系统性风险的测度 一、 边际预期不足法概述 金融机构是一类特殊的，它们的破产带来的负外部性将严重影响到 其他经济部门。Viral, , Thomas Philippon 和 Matthew Richardson(20XX)四 位经济学家为了量化银行破产的外部性在 20XX年提出边际资本预期不足法 (MES)，这种方法衡量了银行i所承担的风险对金融系统总风险的贡献增加值。依 据ME物每个银行制定相应的资本要求或税收要求，能有效的防止单个银行发生 过度风险承担和过度杠杆效应的问题，满足宏观审慎监管的要求。 边际预期损失法能够衡量当金融系统发生风险时，单个金融机构的 边际预期损失。模型假定银行i的股东权益资本为wi,总资产为ai,当金融系统 的总资产低于一定比例z时将发生系统性风险，即当时w1i 系统性预期不足定义为，它衡量了当系统发生危机时银行 i的资本 低于目标水平的平均程度，即在金融危机期间单个银行实际的系统性风险贡献 值。它是监管者对每个银行加收系统性预期不足 (SES)税收的依据，以激励金融机 构将损失外部性转化为内部成本。但在现实中，SES是实际系统性风险值，在危机 爆发前是未知数。进一步的，的研究证明SESffi ME%在如下理论关系： 由上可知SES的估计方程中主要包含三项：1)过度杠杆水平;2)事前 的MES^以危机实现时的放大倍数 k;3)以信用风险增加为代价带来的超额债券 收益率(fi 边际资本预期不足法能够有效地度量单个金融机构的系统性风险的 边际贡献程度，为宏观审慎监管提供参考。但到目前为止，关于边际资本预期不足 法在的研究还较少，尤其是实证方面的研究。本文在前人理论研究的基础上，选取 更加广泛全面的样本和数据，通过边际资本预期不足法，针对我国宏观情形和商 业银行风险特征进行相应调整估计模型，对我国16家上市商业银行的系统性风 险进行测量，为更好的对单个金融机构开展宏观审慎监管提供参考方法。 二、 实证结果 (1)样本选取及说明 估计单个银行的MEW的关键有两点：估计SESM需要对系统性危机 爆发时期进行选择，和估计MESM的样本区间选择。由于此次全球性金融危机集 中爆发于20XX-20XX年,传导到我国经济并产生实际影响略有时间滞后 ，参考的 研究本文以金融危机爆发期间各银行部门的实际股票收益率作为各个银行实际 系统性预期不足SES的估计，样本区问取为20XX年10月8日至20XX年12月31 日。本文主要研究上市商业银行的系统重要性对银行体系的影响 ，因此本文选取 中证内地银行指数代表市场收益率,内地银行主题指数(9947)以20XX年12月31 日为基期，由16家上市银行构成样本股。 MES是市场未发生危机时单个银行对系统性的边际贡献程度 ，因此 估计MESS该选取未发生危机的时期。考虑到所选取的时间跨度不能太短 ，而危 机前的时间段内(20XX年之前)我国仅有7家上市商业银行，如果选取这段时间作 为测算MES勺样本区间将导致一定时间内市场发生尾部事件的天数过少 ，样本不 足影响结果的可靠性。有鉴于此，本文选取相隔较近的危机后年份 20XX年1月1 日-20XX年12月31日作为估计MES勺样本区问，相较而言危机后的时间区间与 危机前存在一定的相关性并且数据充足，得出的结果稳健性强。本文假定将年中 金融市场的日收益率最差的5知为普通尾部事件，最差的1%视为极端尾部事件。 本文对银行i在20XX年的MESfi估计为，在内当金融市场发生普通尾部事件时， 银行i的股票收益率Ri平均值，即： 此外，本部分还将在同样的样本区间内估计传统风险测量工具的效 果，包括波动率、VaR ES和6值。其中，在时期内银行i的5吩位点数值作为 该银行VaR估计值；在这个值以下的银行i的股票收益率作为该银行的 ES估计 值。本文所 有股票价格数据均采取前复权方式处理。银行股价数据和宏观变量数据来源均为 同花顺数据库，财务数据来源于各家银行报表。 (2)实证结果 本节首先检验MES对国内金融机构系统性损失的解释能力，然后测 算上市商业银行20XX-20XX年的MESfi。依据上述样本选取和计算方法，本文对 我国16家上市商业银行的MESffi SES进行了测度，并且比较在相同时间区问内 MESffi传统风险测量工具的效果。 通过20XX-20XX年间已实现的系统性风险SES和边际预期不足MES 的关系图可知，两者之间的相关系数为，说明存在较强的相关性，散点图也表明 ME列SES具有较强的解释能力。因此，可以通过估计MES来预测单个银行对金 融系统的边际风险贡献，作为对未来危机发生时的实际系统性损失预警。 既然MES^够对我国商业银行的实际系统性风险损失进行有效解释 ， 本文按照上述方法估计20XX-20X对的上市