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“十四五”经济发展的逻辑起点 宏观经济 “十四五”展望系列专题 （一）｜2020.9.20 中信证券研究部 核心观点 “十四五”经济发展的逻辑起点，是“十三五”时期我国经济虽增速换挡但 韧性明显增强，尤其是通过供给侧结构性改革，经济已经初步走上高质量发 展的道路。在这样的基础上，展望“十四五”，中国既面临百年未有之大变 局的外部环境，也站在第二个一百年的起点上，预计将以“内循环”促进“双 循环”来破题，打造“双循环”新发展格局。未来 3-5 年，中国经济增速有 诸建芳 望继续保持在合理区间，并顺利跨越中等收入陷阱，在稳定全球经济过程中 首席经济学家 S1010510120003 持续发挥中流砥柱作用。 ▍ “十四五”经济发展的逻辑起点，是经过“十三五”时期的发展，虽然 经济增速换挡，但是韧性明显提升。以 “三去一降一补”为代表的供给侧 结构性改革取得明显成效，韧性明显提升主要体现在：1）中国即将超越 美国成为全球最大的消费市场；2 ）贸易结构进一步多元化，对单一经济 体的贸易依存度有所下降 ；3）经济增长对“旧经济”的依赖度逐渐下降， “新经济”亮点频出；4 ）金融市场功能更加完善、风险有效降低。消费 对经济的贡献连续 6 年超过投资，服务业已撑起国民经济的半壁江山。粤 程强 港澳、长三角、京津冀三大城市群为经济注入动能，成渝地区快速发展。 宏观分析师 2020 年我国受到新冠疫情的冲击，虽然一些指标完成情况或不及原规划 S1010520010002 预期，但脱贫、棚改两项约束性指标仍然有望顺利完成，同时还有效地平 衡好了经济发展与资源环境保护的关系，将较好实现“十三五”顺利收官。 ▍ 谋划 “十四五”，必须统筹世界百年未有之大变局和中华民族伟大复兴 战略全局。新冠疫情让本来“低增长、低通胀、低利率、高债务、高风险” 的全球经济陷入深度衰退，加剧了全球固有矛盾；中美关系出现新的变化， 极大地增加了我国外部环境的不确定性；美元可能因美联储大规模扩表而 就此启动一轮长期走弱的周期。2020 年是具有里程碑意义的一年，我国 在坚决打赢脱贫攻坚战、决胜全面建成小康社会的基础之上，即将实现第 一个百年奋斗目标，正向着第二个百年奋斗目标扬帆启航。未来我国将逐 步过渡到人口质量红利的阶段，逐年扩大的人力资本投入将取代劳动力作 为支撑我国经济持续健康发展的最重要生产要素，为生产方式的变革打下 基础；在我国工业门类齐全、制造业规模已冠绝全球的背景下，一些产业 领域领域已经逐渐从跟跑变成并行甚至领先；但也需要看到的是，我国发 展不平衡、不充分的问题仍然存在，必须通过深化分配制度改革，畅通国