证 券行业2021年度策略：金融科技重塑券业，财管+投投引领增长.docxVIP

目录 外资投行与互联网企业入场，监管引导券业金融科技转型 4 海外投行加剧行业竞争 4 互联网科技企业入场，对金融服务生态形成冲击 5 政策引导促进金融科技发展 6 加码技术投入，证券行业科技转型处于第三阶段 7 金融科技赋能，全面重塑证券公司展业模式与竞争格局 9 零售客户：以财富管理为主要方向，深度广度齐头并进 9 机构客户：聚焦业务线上化、自动化、智能化 11 中后台管理：质控风控数字化，保障业务安全 13 竞争格局：强化二八分化，凸显特色化竞争重要性 15 盈利预测：资本市场改革持续，财富管理+投投联合引领增长 16 投资建议：遵循龙头与特色化券商两条逻辑 18 风险提示 21 图表目录 图表 1. 证券行业对外开放进程 4 图表 2.中美头部券商财务数据对比 5 图表 3. 互联网金融企业与传统券商 APP 月活数 6 图表 4. 互金企业与传统券商研发投入占总营收比例 6 图表 5. 互金企业与传统券商研发人员占员工数量比例 6 图表 6. 2017-2019 年证券公司技术投入水平 7 图表 7. 证券行业科技转型三阶段 8 图表 8. 智能投顾六大优势 10 图表 9. 2015-2020E 我国互联网理财用户人数 11 图表 10. 金融科技深入渗透投研流程 12 图表 11. 第一创业证券“FIRST”量化交易平台 13 图表 12. 2020 及 2021 年证券行业业绩弹性测算 17 图表 13. 2014/1-2020/11 证券行业市净率 18 图表 14. 2014/1-2020/11 中信证券市净率 18 图表 15. 2014/1-2020/11 华泰证券市净率 18 图表 16. 2014/1-2020/6 国金证券市净率 19 图表 17. 2016/5-2020/6 第一创业市净率 19 图表 18. 2016/1-2020/6 东方财富市净率 19 图表 19.上市券商估值表 20 外资投行与互联网企业入场，监管引导券业金融科技转型 竞争环境与监管政策催化金融科技转型，券商+科技转型已进入第三阶段。随着金融供给侧结构性改革的深入与资本市场双向开放力度加大，内外部竞争环境变化使得证券公司竞争压力日趋激烈，行业竞争的升级与科技浪潮的来袭，均倒逼券商加大信息系统建设与人才储备、扩大科研投入力度、打造自身核心优势。我国的监管政策也是金融科技转型趋势的催化剂。证券公司的科技转型呈现出阶段性发展特征：第一阶段（1993-2000 年），主要体现为信息化和初步的触网，聚焦于网上交易结算业务；第二阶段（2000-2013 年），主要体现为广泛的互联网化，网上交易结算业务在券商中得以普及，我国证券行业的运营模式显著变化，形成“线上+线下”双线运营；第三阶段（2014 年至今），证券服务与人工智能、大数据、区块链、云计算等技术结合推动证券行业真正进入数字化转型，重构了证券行业的金融服务生态。 海外投行加剧行业竞争 随着证券行业对外开放程度加深，证券公司外资持股比例限制逐渐放宽。2002 年 6 月中国证监会颁布《外资参股证券公司设立规则》，首次允许外资股东投资国内券商，但持股比例不超过 1/3，后来又经历了 2007 年 12 月与 2012 年 10 月的两次规则修订、2015 年 8 月的《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排补充协议十》（以下合称“CEPA 10”）以及 2018 年的《外商投资证券公司管理办法》，国内券商外资持股比例限制逐渐放宽。从 2019 年 7 月证监会宣布分时间段在全国范围内取消期货公 司、基金管理公司证券公司外资股比限制，再到 2020 年 4 月 1 日起取消证券公司外资股比限制，我国资本市场双向开放力度进一步加大。除外资股比限制放开之外，《外商投资证券公司管理办法》还从允许外资控股合资证券公司、逐步放开合资证券公司业务范围、统一外资持有上市和非上市两类证券公司股权的比例、完善境外股东条件、明确境内股东的实际控制人身份变更导致内资证券公司性质变更相关政策等方面进行了不同程度的放松。 图表 1. 证券行业对外开放进程 2002 2002年 6月 2007年 12月 2012年 8月 2015年 8月 2018年 4月 2019年 7月 2020年 4月 根据内地与香港、澳门签署的《关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)补充协议十，港资澳资合持股比例最高可达51% 。 2019年7月20日，国务院金融委将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时 点提前到2020年。证监会宣布将分别于2020年1月1日、4月1日、12月1日在