铜2021年度投资策略分析报告：扬帆风正劲，破浪犹可期.pdfVIP

年度分析报告 2020 年12 月25 日 扬帆风正劲，破浪犹可期 ——铜2021 年度分析报告 摘要： 供应：疫情对矿山生产的影响依然深远，即使目前主要矿山已着手恢复 生产，但也面临着疫情反复和运营人数的限制等问题，冶炼TC 下滑至近10 年低点，冶炼厂受制于原料短缺和低利润，短期铜供应偏紧状态还将延续。 需求：中国作为主要铜消费国，电力用铜保持相对稳定，房地产竣工持 续改善利好后周期低压电缆及空调、冰箱等家电需求，新能源等新兴行业也 将拉动铜消费边际增量。海外需求方面，疫情带来的经济冲击已边际递减， 伴随海外经济的逐步恢复，2021 年铜需求依然可期。 预期走势：目前各国疫苗研发已取得实质性进展，预计 2021 年全球经 济复苏将继续深化，市场流动性保持宽松也将带动通胀温和回升，2021 年上 半年铜价运行重心或继续上移，下半年需谨慎市场流动性收紧后带来的铜价 回调风险，参考运行区间在 【50000,62000】元/吨。 风险提示：各央行货币政策及财政政策收紧；产业利润传导至冶炼端带动 炼厂加速投产。 请务必认真阅读最后一页免责说明 铜︱年度分析报告 正文目录 一、2020 年铜市场回顾 4 二、宏观面 5 三、铜供给分析 7 3.1 矿山因疫情遭受重创，短期精矿紧张延续 7 3.2 矿企掌握多数利润，或加快矿山资本投入 9 3.3 冶炼产能或延续高位 10 3.4 进口原料仍有需求 12 四、铜需求分析 13 4.1 电网投资年度计划难以完成，交货量不及往年 15 4.2 新能源前景可期，关注铜消费边际增量 16 4.3 地产竣工持续修复，利好后周期终端消费 18 4.4 白电消费超预期 19 五、铜库存分析 20 六、总结与展望 21 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/22 铜︱年度分析报告 图表目录 图表1：沪铜与伦铜价格走势4 图表2：主要经济体PMI6 图表3：全球央行持续扩表6 图表4：因疫情带来的矿山减产8 图表5：全球矿产铜预计产量及同比增速8 图表6：副产品抵扣后的铜现金成本（月度）9