水晶光电-市场前景及投资研究报告（二）：滤光业务稳健发展，生物识别.pdfVIP

水晶光电 （002273） 滤光业务稳健发展，生物识别引领潮流 大国雄芯.光学系列报告（二） 主要观点： 投资评级：增持 （首次） ◼ 稳健发展，布局多个光学细分产业 报告日期： 2021-01-04 水晶光电是国内滤光片行业龙头，设备先进、技术优异，是全球众多知名 手机品牌的滤光片供应商。公司拥有光学元器件、生物识别、薄膜光学面 收盘价（元） 11.68 板、新型显示、反光材料、蓝宝石六大业务板块。受益于手机多摄、光学 近12 个月最高/最低（元） 20.94/ 10.75 屏下指纹、ToF 、手机玻璃后盖渗透率提升，公司业绩稳定增长。 总股本（亿股） 12.18 流通股本（百万股） 11.80 ◼ 夯实基础，光学成像业务结构优化 流通股比例（%） 96.88 我们预测，2020-2022 手机摄像头出货量增速为9.89%、25.13%、12.74% ， 总市值（亿元） 142 CIS 尺寸增长亦推动滤光片向大尺寸发展，两因素共同促使公司主要产品 流通市值（亿元) 138 IRCF 稳健增长。公司棱镜产品进入 潜望式摄像头供应链，未来有望 公司价格与沪深300 走势比较 乘势而上，进一步扩大市场份额。 40.00% ◼ 助力新增，生物识别业务前景无限 20.00% 3D 感测落地将推动ToF 镜头渗透。我们预计2020-2022 年ToF 镜头出货量 0.00% 分别为0.65、1.7、2.95 亿只。窄带滤光片是ToF 镜头核心组件，毛利率高， 生产难度较大，目前仅有水晶光电和Viavi 有量产能力，有望成为公司利润 -20.00% 新增长点。公司屏下指纹滤光片与指纹模组龙头深度合作，实现共赢。 -40.00% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 - - - - - - - - - - - - ◼ 横向拓展，薄膜光学业务未来可期 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 5G 时代来临，NFC 、无线充电等技术使手机玻璃后盖成为潮流。公司借 水晶光电 沪深300 助核心镀膜优势，切入手机后盖光学镀膜、智能手表表盖、摄像头玻璃盖 板等领域，2019 年该业务板块实现营收3.04 亿元。受益于手机玻璃后盖渗 透率提升、智能手表出货量增加，薄膜光学面板业务有望快速增长。 ◼ 着眼未来，规划长远发展方向 公司积极布局蓝宝石、反光材料板块，重新调整产能规划，优化产业结 构，子公司夜视丽已启动境内上市前期筹备工作。前瞻性布局AR、汽车 HUD 等新型显示技术赛道，静待行业未来发展。未来AR/VR 逐步放量，