社会服务行业2021年3月投资策略及业绩前瞻.docxVIP

春季预计重回行业复苏通道 短期关注预期差品种 表 1：2020 年 3 月投资策略及业绩前瞻：春季预计重回行业复苏通道 短期关注预期差品种 免税：春节期间，（海南省商务局口径）海南离岛免税店销售额超 15 亿元，其中免税销售约 14 亿元，较 2019 年春节翻番增长；其中海控海 口免税城一期春节 7 天销售额达到 2686 万元。深免集团计划依托前海国家战略平台，丰富市内免税店内涵；韩国免税店 1 月销售额 12.6 亿美元，同比下滑 27.7%。 酒店：疫情反复扰动，20 年 12 月-21 年 1 月国内酒店入住率下行，春节期间较春节前回暖明显，房价也有所提升；结构有所分化，部分二三 线城市酒店入住率提升 20%以上，本地和周边市民贡献较多。 重点关注板块投资看点 风险因素 投资策略 演艺：就地过年+特惠活动，杭州宋城春节黄金周数据靓丽，共上演 96 场，接待游客 65.8 万人次/同比 2019 年同期增约 20%；其他景区表 现平稳，张家界、九寨、西安冬季闭园。目前国内疫情逐步企稳，出游情绪恢复，存量项目仍有望逐步恢复，且上海项目预计今年春天推出，内容题材丰富，有望打孔新模式成长空间。 出境游：1 月赴澳游客为 49.6 万人，同比下滑 76.7%，环比减少 18%；其他出境游各目的地（港/日/韩/泰等）游客仍同比下滑约 98-100%，后续需跟踪疫情及疫苗进展。国内游：不同目的地有所分化，热门目的地及周边游恢复较好，海南 12 月接待游客同增 4%。餐饮：12 月餐饮收入同比增长 0.4%，预计未来将继续恢复。博彩：2 月澳门博彩赌收同比上升 136%，较 2019 年 2 月下滑 71%。 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性，商誉风险等 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期。 维持板块“超配”评级。2020 年重点公司业绩预告基本都披露，主业表现大体都在预期之中；2021Q1 预计将整体在低基数上呈现高增长态 势。我们继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁三条主线。考虑到短期市场风格变化以及复苏的次序和预期差，已经复苏的免税、餐饮、招考等赛道龙头前期已被市场充分验证，正在复苏的酒店、景区、演艺、线下 K12 以及有待出境游存在预期差和补涨动能，当然依然需要结合“赛道+优质龙头”并举的思维，短期重点推荐宋城演艺、首旅酒店、中青旅、天目湖、黄山旅游、豆神教育、科德教育以及港股呷哺呷哺等。中长期建议继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、海底捞、华住集团 -S、百胜中国-S、九毛九、呷哺呷哺等龙头品种。 资料来源：Wind，整理 业绩前瞻：2020 年年报分化，2021Q1 整体低基数 结合我们对行业的跟踪分析以及业绩预告/快报等，我们初步预计社会服务板块重点公司 2020 年年报及 2021 年一季报情况如下表所示。总体来看，2020 年由于疫情影响，板块内上市公司盈利均不同程度承压；但 2021Q1 基于低基数效应和国内疫情控制良好，呈现较大的增长弹性。同时，需要说明的是，由于疫情后恢复程度不同子行业不同公司差异较大，叠加各自区域差异影响，故盈利预测波动可能相对较大，上述预测结果仅供参考。 具体来看 2020 年年报，我们预计中国中免（已发布业绩快报，海南离岛增长靓丽）、中公教育（前三季度业绩靓丽支撑，Q4 因疫情影响业务略有推迟）、科锐国际（灵活用工持续高增长+猎头 Q4 环比改善）因基本面支撑，2020 年全年仍能实现靓丽增长。宋城演艺因计提减值等业绩承压，但主业预计符合预期。首旅酒店、锦江酒店全年来看业绩承压明显，但国内酒店盈利预计环比改善（除 Q4 再次受疫情反复影响）。餐饮行业中，海底捞和呷哺呷哺业绩筑底，百胜中国因收购苏州肯德基及投资收益等，净利润预计同增 10%。此外，K12 教育中，科德教育（收购并表）、紫光学大（投资收益）表观业绩靓丽，但实际业务经营承压。其他如传统景区、出境游等继续承压，但景区环比预计略有改善。 2021 年一季报前瞻方面，大部分公司在 20Q1 低基数的基础上，21Q1 表观业绩增速不低，但大多数公司经营尚未恢复至 19 年 Q1 水平。我们预计仍是中国中免、中公教育、科锐国际等绝对表现良好。具体预测与分析详见下表。 表 2：2020 年年报及 2021 年一季报业绩前瞻 净利润前瞻（百万元） 净利润增速前瞻（%） 公司名称 说明 19A 20E 19Q1 20Q1 21Q1E 20 增速 21Q1 增速 百胜中国 -S  713 784 222 62 182 10% 194% Q3 有减值。此外公司持有雅高等股价