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目录
一、核心资产具备长期投资价值 3
、长波视角：全球经济康波萧条利好科技 3
、中日对比视角：相似阶段医药消费业绩确定 5
、核心资产集中度不断提升 7
二、港股新经济行业与内地互补，长线资金仍将持续流入 8
、港股制度优势彰显，新经济含量高且与内地互补 8
、港股基本面及相对估值均有上行空间 10
、长线资金有待持续入市 11
三、中证沪港深 500 指数投资价值分析 15
、指数编制方式 15
、成分股特征：大市值显著，新经济行业权重高 16
、指数表现及估值 18
四、汇添富中证沪港深 ETF 信息 20
、产品要素 20
、基金管理人汇添富基金：一流的综合性资产管理公司 21
、基金经理董瑾：指数型产品管理经验丰富 22
图表目录
图 1：康波周期及中周期划分（蓝框为中周期划分，红线为长周期划分） 3
图 2：中国及美国 5G 发展大事记 4
图 3：纳斯达克/标普 500 4
图 4：日美贸易战过程 6
图 5：日本抚养比（1903 至今） 6
图 6：中国抚养比（1953-2032 年） 6
图 7：日经 300 指数食品饮料 EPS/TOPIX 指数 EPS（1984-1995） 7
图 8：日经 300 指数医药EPS/TOPIX 指数 EPS（1984-1995） 7
图 9：多数行业营业收入/净利润集中度持续提升 8
图 10：2020 年全球主要交易所 IPO 情况 9
图 11：香港市场年度 IPO 统计 9
图 12：恒生科技指数表现好于恒指及纳斯达克指数 10
图 13：港股全市场新经济行业市值占比快速提升 10
图 14：A 股新经济行业市值占比稳步提升 10
图 15：恒生指数 EPS 滞后于国内 PPI1-2 个季度 11
图 16：AH 溢价指数同比与恒生综指、沪深 300 收益率差负相关 11
图 17：人均 GDP（横轴）与非金融资产配置比例（纵轴）呈负相关 12
图 18：日本居民非金融资产配置比例随劳动人口占比下降 12
图 19：美国居民非金融资产配置比例随劳动人口占比下降 12
图 20：中国劳动年龄人口数量（亿） 13
图 21：2019 城镇居民家庭金融资产构成 13
图 22：保险资金运用余额中，股票及基金的数额及占比 13
图 23：陆股通净流入额持续增长 15
图 24：中证沪港深 500 指数成分股市值数量分布 16
图 25：中证沪港深 500 指数成分股市值权重分布 16
图 26：中证沪港深 500 指数成分股数量分布(wind 一级行业) 17
图 27：中证沪港深 500 指数成分股权重分布(wind 一级行业) 17
图 28：中证沪港深 500 指数中，A 股、港股的新经济行业分布呈互补特征 17
图 29：中证沪港深 500 指数中 A 股权重变化趋势明显的行业 18
图 30：中证沪港深 500 指数中港股权重变化趋势明显的行业 18
图 31：中证沪港深 500 指数与沪深 300、恒生指数的累计净值（2012 年以来） 19
图 32：中证沪港深 500 指数 Pettm 与相对 Pettm 20
图 33：中证沪港深 500 指数 PB 与相对 PB 20
表 1：2019 年 MSCI 扩容为 A 股带来的增量资金测算（单位：亿美元） 14
表 2：中证沪港深 500 指数基本信息和编制规则 15
表 3：中证沪港深 500 指数成分股市场分布 16
表 4：中证沪港深 500 指数相对其他指数超额收益及月胜率（2012-2021/3/25） 18
表 5：中证沪港深 500 指数与不同指数绩效表现对比（2012-2021/3/25） 19
表 6：汇添富中证沪港深 500ETF 产品信息 21
表 7：基金经理在管产品（截至 2021-3-19） 22
一、核心资产具备长期投资价值
、长波视角：全球经济康波萧条利好科技
从周期定位来看，当前全球经济处于衰退转萧条阶段。该时期的特征为创新红利衰减导致总需求降低，生产疲软，消费被动支撑经济增长，商业活动不可避免的进入红海竞争之中。本轮萧条一方面是由于上一轮的科技红利对于整个经济效益的渗透作用达到边际极限，无法进一步产生拉动作用，同时也是全球的人口进入老龄化的过程，从而带来需求不振，两者共同叠加的康波萧条期，预计整个康波萧条的持续时间还有 5 年左右。
图 1：康波周期及中周期划分（蓝框为中周期划分，红线为长周期划分）
美国:CPI:当月同比 US-gap 美国:全部工业部门产能利用率
30.00
20.0
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