经济景气回暖，期指止跌反弹.docxVIP

目 录 一、宏观经济分析 1 （一）、经济扩张放缓 1 （二）、生产端延续强势 3 （三）、需求端整体走弱 4 1、投资增速下降 4 2、消费增速放缓 8 3、进出口延续上行趋势 9 （四）、价格指标走势分化 10 （五）、金融数据超预期回升 12 二、二季度宏观经济展望 17 三、股指期货行情分析 18 （一）、2021Q1 行情回顾 18 （二）、两融余额均在高位 19 （三）、标的指数估值下降 20 （四）、企业利润改善 21 （五）、基差波动加大 22 四、二季度股指期货展望 23 附 图 图 1：制造业 PMI 1 图 2：非制造业 PMI 1 图 3：PMI 生产和新订单指数 2 图 4：各类型企业 PMI 2 图 5：工业增加值 4 图 6：工业增加值 4 图 7：固定资产投资 5 图 8：基础设施投资 5 图 9：房地产开发投资 7 图 10：社会消费品零售总额 7 图 11：进出口同比 10 图 12：月度进出口数据 10 图 13：CPI 11 图 14：CPI 新涨价因素与翘尾因素 11 图 15：PPI 12 图 16：PPI 新涨价因素与翘尾因素 12 图 17：货币供应 13 图 18：社会融资规模 13 图 19：M2、社会融资剪刀差 15 图 20：贷款余额同比增速 15 图 21：外汇储备 16 图 22：外汇占款 16 图 23：沪深 300 行情回顾 19 图 24：市场风格 19 图 25：融资余额 20 图 26：融券余额 20 图 27：沪深 300PE 20 图 28：上证 50PE 20 图 29：中证 500PE 21 图 30：2019-2020 正标的指数估值 21 图 31：沪深 300 主力合约现货期货价差 22 图 32：上证 50 主力合约现货期货价差 22 图 33：中证 500 主力合约现货期货价差 22 一、宏观经济分析 2021 年中国经济下行之后迎来复苏，经济增速将延续上升趋势，同比经济数据前高后低，上半年会显著高于下半年，环比数据则不会有特别显著的异常波动。2021 年初由于局部疫情、春节放假等突发、季节性因素的影响，经济增长步伐有一定程度的放缓。可以承受正常的景气波动，说明经济已经恢复正常且韧性较强。 新冠疫苗落地，全球主要经济体经济呈现疫后快速恢复格局，由于需求恢复、主要国家财政政策扩张等因素海外通胀预期走强，主要国家国债收益率上行，国际资本市场波动加剧。 （一）、经济扩张放缓 领先指标来看 2021 年 2 月受季节因素影响景气下降。首先春节时传统生产的淡季，PMI 走弱有一定的季节性因素。另一方面，局部疫情的防疫措施和“就地过年”等政策对内需造成负面影响。PMI 指数仍保持在扩张区间，若疫情超预期发展或者地产基建领域收缩，PMI 将继续回落。 图 1：制造业PMI 图 2：非制造业 PMI 数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 2021 年 2 月 PMI 数据全面回落，基本符合市场预期。2 月官方制造业 PMI为 50.6%，较 1 月回落 0.7 个百分点，连续 12 个月处于临界点上方，制造业景气度回落。财新制造业 PMI 为 50.9%，较上月下降 0.6 个百分点，景气改善势头减弱，变化趋势与官方数据相同。制造业扩张速度明显放缓。2 月官方非制造业 PMI 为 51.4%，较 1 月下降 1 个百分点，非制造业扩展放缓。非制造业维持较高景气，但受局部疫情影响，非制造业的活力下降。 2 月大型企业 PMI 为 52.2%比上月上升 0.1 个百分点、中型企业 PMI 为 49.6下降 1.8 个百分点、小型企业 PMI 为 48.3%回升 1.1 个百分点，低于临界点。各类型企业景气整体下降。中大型企业的景气度要相对好于小型企业，小型企业的景气偏弱，对制造业就业造成负面影响。 图 3：PMI 生产和新订单指数 图 4：各类型企业PMI 数据来源：Wind、 数据来源：Wind、 从分类指数来看，2 月构成制造业 PMI 的 5 个分类指数全部较上月下降。5个分类指数中仅生产指数、新订单指数位于临界点之上。其中生产指数为 51.9% 下降 1.6 个百分点，生产扩张放缓；新订单指数为 51.5 下降 0.8 个百分点，需求扩张减弱；原材料库存指数 47.7%下降 1.3 个百分点，库存下降；从业人员指数为 48.1%下降 0.3 个百分点，制造业就业景气较低；供应商配送时间指数 47.9% 下降 0.9 个百分点，供货时间放慢。 进出口重要指标显示，新出口订单指数 4