银行业2021年中期策略：把握业绩的确定性，关注北上资金大幅流入.docxVIP

内容目录 一、基本面：业绩改善的确定性相对较高，关注个股分化 5 资产质量：整体继续改善，关注细分领域及拨备释放弹性的分化 6 净息差：下行压力边际缓解，负债端或为分化的关键 11 中收：口径调整后，财富管理、理财业务更为重要 12 二、资金与交易层：北上资金加速流入，下半年综合性价比高 17 三、经济复苏仍为主基调，支撑银行的“业绩确定性” 20 四、投资建议：继续看好银行板块下半年的相对收益 23 风险提示 26 图表目录 图表 1：上市银行业绩主要分项增速，及对 2021H 的预测 5 图表 2：上市银行资产质量相关指标表现（初特殊标注外，其余为 2020 年末数据） 6 图表 3：2020 年上市银行加大了非信贷类资产的计提、核销处置力度（亿元） 7 图表 4：2019 年各省市地方政府债务负担情况：北京、长三角、广东等发达地区压力相对较小 8 图表 5： 信用卡ABS 当期违约率走势 9 图表 6：信用卡ABS 逾期贷款率走势 9 图表 7：资产减值准备计提同比情况 9 图表 8：上市银行整体信用成本情况 9 图表 9：上市银行未来通过拨备释放利润的空间与弹性对比（未特殊标注为 2021Q1 数据，%） 10 图表 10：2021Q1 商业银行净息差仍有所下行（%） 11 图表 11：2021Q1 新发放贷款收益率已开始企稳回升 11 图表 12：2020 年下半年以来结构性存款持续压降（亿元） 12 图表 13：存款成本率VS 存款增速：国有大行及优质中小行较有优势 （%） 12 图表 14：上市银行手续费及佣金收入结构变化（国有大行+股份行+城商行）：代理类业务更为重要 13 图表 15：银行卡业务金额及同比增速（万亿）：21Q1 恢复高增长 13 图表 16：公募基金发行规模走势：2020Q3 或形成“高基数”（亿元） 14 图表 17：上市银行 2020 年理财业务相关数据（亿元） 15 图表 18：上市银行 2020A 零售客群、AUM 数据（亿元） 16 图表 19：银行板块估值(PB)低，盈利能力(ROE)相对较强 17 图表 20：各行业PB（LF）在过去 10 年的历史分位数水平 17 图表 21：近期人民币整体呈升值态势，北上资金不断流入（亿元） 18 图表 22：各行业过去 3 个月北上资金流入净额排序（亿元） 18 图表 23：静态看，北上资金“偏爱”的行业中，银行估值性价比最高 18 图表 24：动态看，年初以来北上资金持续加仓银行，未来还有空间 18 图表 25：银行板块北上资金流入净额情况（亿元） 19 图表 26：GDP 增速Q1 明显回升，预计全年保持高增长（%） 21 图表 27：PMI 保持在荣枯线以上（%） 21 图表 28：年初以来PPI 持续提升，且超市场预期（%） 21 图表 29：工业企业利润持续改善（%） 21 图表 30：剔除基数效应，投资、消费、出口均在回升过程中（%） 21 图表 31：银行景气度指数持续提升（%） 21 P.3图表 32：各类企业的PMI 指标走势有所分化（%） P.3 P.4图表 33：银行景气度指数持续提升（%） P.4 图表 34：DR007 已基本回归至逆回购利率左右的水平（%） 22 图表 35：专项债累计发行额：今年节奏偏慢，未来有望加速（亿元） 22 图表 36：社融增速下降最快的时候或已过去 23 图表 37：2021Q1 新发放贷款收益率有所提升 23 图表 38：银行历史绝对、相对收益率表现（%） 24 图表 39：上市银行个股估值情况（更新至 202010604） 25 P.5 一、基本面：业绩改善的确定性相对较高，关注个股分化 2021 年银行的业绩改善的确定性高。主要是 2020 年的业绩低基数（2020H 利润增速为-9.4%）的同时，2021 年风险管控到位（带来拨备释放利润空间）和自身经营情况向好（息差下行压力边际缓解+规模稳定增长）。 银行间的分化也在加大。2021Q1 上市银行整体营收、PPOP 增速分别为 3.73%、2.57%。 而个股来看，优质银行表现优异，如宁波银行营收、PPOP 增速在 21%以上。但与此同 时，38 家上市银行中 12 家银行出现收入“负增长”， 我们预计 2021H 各银行间分化仍将拉大（见图表 1），其中重点关注资产质量（信用成本）、息差、中收的分化。 图表 1：上市银行业绩主要分项增速，及对 2021H 的预测 2019 2020 2021Q1 2021H预测 行业整体判断 银行间分化 营业收入 10.2% 5.5% 3.7