欧债危机与美国次贷危机的比较分析及启示.docx

? ? ? ? ? 欧债危机与美国次贷危机的比较分析及启示 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一 引言 自2007年始的美国次贷危机演化的全球金融经济危机（以下简称“美国次贷危机”或“次贷危机”）爆发以来，发达国家和发展中国家都普遍采取了货币与财政双宽松的刺激政策。这在一定时期内有效地抑制了全球经济的下滑；但与此同时，由于大规模举债，各国政府的债务负担往往大大提高，尤其对于一些因人口结构等因素本来就债台高筑的欧洲国家而言，更是雪上加霜。欧洲主权债务危机正是在这种特殊的背景下既偶然又必然地爆发了。 希腊是倒下的第一张多米诺骨牌。直接原因是2009年11月希腊新政府上台之后，发现上届政府掩盖了真实的财政状况。新政府将财政赤字占GDP的比重由预期的6%上调至12.7%，大大超过《稳定与增长公约》规定的3%的上限。消息披露后，惠誉、标准普尔与穆迪等信用评级机构相继迅速下调了希腊主权债务评级。而2010年4月27日，标准普尔在希腊政府公布高于预期的预算赤字后，更将其债务评级从BBB+降到了BB+，即正常情况下根本得不到融资的垃圾级。随后，欧元区其他成员国也陆续开始陷入危机，包括葡萄牙、西班牙、意大利等经济实力较强的国家。分别作为第三大、第四大经济体的意大利和西班牙主权的频频降级更是使得欧债危机持续发酵，欧元区经济陷入低迷。经过长达三年多的努力，欧元区经济终于在2013年第二季度有了一丝起色，但是要完全摆脱欧债危机的阴影，欧元区仍任重而道远。 纵观自2007年开始的国际金融危机，其第一阶段为始于私营部门的次贷危机，标志性事件是雷曼兄弟的倒闭。现在的欧债问题则可以看作金融危机的第二阶段，即危机从市场与企业层面蔓延到政府层面，标志性事件就是希腊债务危机。从这个角度来看，它似乎印证了“金融危机过后，必有财政危机”的普遍规律，至少对于部分欧洲国家来说的确如此［16］。总之，欧洲主权债务危机将国际金融危机推进到一个新阶段，即从私营部门的金融危机推进到公共部门的财政危机。纵观美国次贷危机和现如今还未结束的欧债危机，其无论是危机的起因、扩展、影响还是救助方面都存在很多异同点。本文将从危机的成因、传导和扩散及政府应对三个方面对次贷危机和欧债危机进行比较性分析，针对欧债危机救助政策的完善方向提出相关建议，最后通过对美国次贷危机和欧债危机比较分析，得出了给世界各国、地区金融未来发展与监管的若干警示。 二 危机成因的比较分析 比较美国次贷危机和欧债危机的成因会发现，危机爆发前美欧人都享受着高福利的社会保障制度，过度依赖周期性产业，同时债台高筑。华尔街投行和评级机构的推波助澜更是加速了危机的爆发。同时，由于两次危机爆发的背景不同，两次危机的成因也必有些许不同。同时，时间点的承接也使得两次危机间有必不可少的联系。 （一）危机成因的共同点 比较美国次贷危机和欧债危机的成因会发现，危机爆发前美欧人都享受着高福利的社会保障制度，过度依赖周期性产业，同时债台高筑。华尔街投行和评级机构的推波助澜更是加速了危机的爆发。 1.欧美高福利的社会保障制度 欧美大多数国家给予民众“从摇篮到坟墓”的社会保障，在社会福利支出方面的财政投入让发展中国家的人民惊羡不已。 美国虽然不是一个典型的福利社会，但政府在民众社会福利上的开支并不算低。2011年，美国有关民众安康的养老金、医疗保险和穷人上的福利支出为27766亿美元，占政府支出的44.1%，占GDP总额的18.4%。养老金和医疗保险属于全民性的社会福利，而其中针对穷人的社会福利，政府的支出有6792亿美元，占三级政府总支出的10.8%，占GDP总额的4.5%。[1] 欧洲全方位和高水平的福利保障更是让发展中国家望尘莫及。自20世纪60年代以来，欧洲国家的政府福利支出占GDP的比重不断上升，目前半数以上欧盟成员国的社会福利支出接近占GDP的30%，北欧国家甚至接近40%。以法国为例，尽管受欧债危机影响经济增速下滑，其2009～2012年的社会福利支出占GDP的比重，仍以每年1～3个百分点的幅度增加，已接近占GDP的40%。[2]高福利的社会保障制度对提高民众生活质量、维持社会稳定有着不可磨灭的作用。但是，自20世纪90年代以来，欧洲福利国家遭遇了前所未有的严峻挑战。由于欧洲的出生率不断下降，老龄化让社会福利制度的包袱日益沉重。目前欧洲65岁以上人口比率已达到17%，欧洲各国单是养老金支出就占到了GDP的6%；另外，高福利制造了一些人宁愿躺在高福利制度上睡觉，也不愿工作的状况。同时，伴随着经济全球化的演进，越来越多的新兴国家加入了全球竞争，与欧洲国家相比，这些国家的生产力水平和社会福利水平较低，劳动力价格相对便宜，因此吸引了大量的投资，甚至很多欧洲国家的企业主也关闭在本土的工厂，将其开到中国等投资热门地