欧洲投资基金管理运作模式及对我国政府创业投资引导基金的借鉴.docx

? ? ? ? ? 欧洲投资基金管理运作模式及对我国政府创业投资引导基金的借鉴 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 欧洲投资基金（European Investment Fund，EIF）是欧盟促进中小企业发展的政策性金融机构，它主要采用“基金中的基金”（Fund of Fund，FOF）的模式运作，支持了大量欧洲科技型中小企业的成长和发展，本文通过对欧洲投资基金管理运作模式的分析，为近年来我国成立的一些以支持中小企业发展为目的的政府引导基金的发展方向和运作模式的优化选择提出政策建议。 一 欧洲投资基金的属性及其管理运作模式 欧洲投资基金（European Investment Fund，EIF）成立于1994年，是欧洲投资银行（EIB）为欧洲金融市场提供风险资本的专业部门，对缓解欧洲国家中小企业融资难发挥着重要作用。EIF专注于支持中小企业，它利用财政资金引导社会资金投向中小微企业，从本质上来说它是一家以财政资金创立的大型引导基金公司，管理着跨国、跨行业、跨类型、具体目标不同的各类母基金，通过母基金投资于符合要求的子基金，推动子基金更好地开展业务，为中小企业提供融资支持，从而促进中小微企业的发展，为创新、创业、就业和科技发展注入力量。在这种模式下，财政资金直接投入金融市场，间接带动实体经济，起着引导和催化的作用。 （一）EIF的股权结构及资金来源 截至2013年底，EIF的股东包括公共部门和私营部门共计27家机构，其股权主要由三大部分组成。其中，欧洲投资银行持有62.1%的股份，欧盟委员会持有30%的股份，剩余7.9%的股权由来自欧盟成员国和土耳其的多家金融机构持有，其中部分为私营金融机构。截至2013年底，EIF的注册资本为30亿欧元。2014年5月，EIF股东已通过决议，将对EIF进行50%的增资，将其资本规模扩大到45亿欧元。 EIF采取无负债经营，其本身的资金主要来源于所有者投入的资本和积累的留存收益。同时，除自有资金外，EIF还接受其股东或其他第三方的委托，依照特定的政策目标，代表委托人对受托资金进行投资运营。例如，欧洲投资银行50亿欧元用于支持技术和产业创新的风险资本委托基金（Risk Capital Mandate，RCM），欧盟委员会投资11亿欧元的竞争力与创新框架项目（Competitiveness and Innovation Framework Programme）等，都由EIF受托负责实际运营。对于受托资金项目，EIF的做法可以是单独运营，也可以是与其自有资金或其他资金合并使用，以实现资金配置的最优化。 （二）EIF的运营机制和业务范围 EIF的核心任务是为欧洲各国的中小微企业提供融资支持，以促进欧盟在创新、科技、经济增长、就业、区域发展等领域的战略目标的实现，其支持对象并不仅限于科技企业，但科技创新和成果转化是其重要的支持对象。 为实现其目标，EIF的具体做法是与一系列服务于中小企业的金融中介机构合作，通过为这些金融机构提供融资、担保或其他金融产品和服务，推动这些金融机构为中小企业提供多样化的融资服务，从而起到撬动社会资本、促进社会资金流向中小企业的作用。成为EIF合作对象的金融机构包括科技成果转化机构、天使投资人、创业投资基金、私募股权基金、商业银行、小额贷款公司、信用担保机构等，截至2013年，与EIF建立合作关系的金融机构已超过700家。通过这些机构，EIF为中小企业提供覆盖其生命周期中从种子阶段到发展阶段各个时期的股权和债权融资。 EIF为中小企业提供的主要服务有两种方式，一种是与广义的产业投资基金合作，通过设立母基金的方式投资到各类不同的市场化运作的创业投资基金之中，创业投资基金在自己擅长的领域寻找项目或企业进行投资，投资方式以股权融资为主，同时也会提供一些债权融资。另一种是与商业银行等信用中介合作，通过为中小企业提供信用升级和担保服务，鼓励商业银行特别是小贷机构为中小企业提供信贷资金支持。 EIF向中小企业融资支持机构提供的资金绝大部分是以FOF的形式投入到中小企业的，在这一过程中，EIF管理的基金并不与中小企业直接发生联系，而是通过向各类广义创业投资基金出资，由相关基金进行市场化运作选择中小企业进行投资。 在企业生命周期的不同阶段，其融资需求的特点是有区别的，因此，EIF充分考虑到中小企业融资市场的实际需求，设立了多样化的项目，同时与天使投资人、风投基金、增长基金、私募股权基金等涉及不同投资目的的创业投资基金合作，致力于从创意到企业成熟的全过程改善中小企业和科研活动的融资环境。 1.参与科技成果转化的投资 科技成果转化是指将科学研究的成果转化成能为市场所接受的产品和服务的过程。这种转化可以通过研究机构与产业之间的合作来实现，也可以采取注册技术专利或是