全球经济失衡：起因、可维持性与应对之策.docx

? ? ? ? ? 全球经济失衡 起因、可维持性与应对之策 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2005年末，一个新概念开始在国内外广泛传播，这就是“全球经济失衡”。作为长期关注我国对外开放和国际金融问题的研究者，我理所当然要花气力去研究这一新概念。 仔细阅读相关文献和资料后发现：全球经济失衡概念并没有告诉我们新的故事，它只是经之多年的老故事在新形势下的新演出。于是，我便将自己的注意力主要集中于全球经济失衡的“新”表现和“新”因素与其“旧”表现以及“旧”因素的比较分析上。此外，鉴于失衡是全球经济运行的常态，因而问题的关键在于它是否具有可维持性，本文也对这种失衡状态得以维持的条件以及它被破坏的可能性和条件做了探讨。金融所的余维彬博士是本文的合作者。 美国金融危机爆发之后，认真分析其表现、原因、过程及其全球传播过程，我不无遗憾地发现：当年全球经济失衡的恶化，事实上已经预示了如今危机发生的必然性，只不过，被当时经济繁荣的表面现象所迷惑，我们都没有充分认识到问题的严重性——如果历史能够重演，我们本应更深入、认真地研究这一问题的。 一 导言 2005年10月16日，第7届20国集团财长和央行行长会议在中国河北省香河闭幕。引人注目的是，围绕“全球合作：推动世界经济平衡有序发展”这一主题，会议联合公报强调：不断扩大的全球失衡风险正在蔓延，这将加剧不稳定性并进一步恶化全球经济的脆弱性；这一局面的改观需要保持全球经济的强劲增长，并充分考虑各方担负的责任；在牢记各方所担责任的基础上，各方决心实施必要的财政、货币和汇率政策，加快结构调整，以期解决失衡问题，化解风险。上述声明显示，全球经济失衡已经成为当前全球经济发展的一个突出现象，并已引起国际社会的广泛不安。 全球经济失衡是国际货币基金组织近期提出的新概念。2005年2月23日，国际货币基金组织总裁拉托在题为“纠正全球经济失衡——避免相互指责”的演讲中正式使用了全球经济失衡（global imbalance）一词。[1]拉托在演讲中指出，全球经济失衡是这样一种现象：一国拥有大量贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在其他一些国家。拉托还进一步明确表示：当前全球经济失衡的主要表现是，美国经常账户赤字庞大、债务增长迅速，而日本、中国和亚洲其他主要新兴市场国家对美国持有大量贸易盈余。表1记录了1990～2003年包括日本在内的东亚各国（地区）对美国经常项目交易的差额。显然，所谓全球经济失衡，在相当程度上可以归结为东亚各国与美国之间的经常项目交易失衡。 表1 东亚各国（地区）对美国经常项目交易净额（顺差或逆差）占各自GDP比重 对于全球经济失衡这一现象，国际货币基金组织表示了高度忧虑。2005年3月15日，国际货币基金组织研究局局长罗杰在题为“全球经常项目失衡：软着陆或硬着陆？”的演讲中就曾指出：如果协调措施不能到位，贸易赤字可能引发的美元破裂性贬值会严重冲击世界经济。[2]在罗杰看来，为使全球经济恢复平衡，需要有关各方共同做出努力，其要点是：美国应削减财政赤字，欧元区和日本应加速结构改革，中国和亚洲新兴市场国家则应加快向更具弹性的汇率制度转移等。然而，在我们看来，这个解决方案（如果可以称为方案的话）只是个大而化之的治标之策。正如本文以下将分析的那样，“全球经济失衡”概念所描述的现象，事实上自布雷顿森林体系产生以来就已存在，而且并未因该体系的崩溃而消失，只是近年来有所恶化而已。因此，关于全球经济失衡的根本原因、经济影响、可持续性以及矫正的条件等，都需要认真加以讨论。我们更为关注的是，尽管全球经济失衡已经延续多年，但是，中国作为一个正在逐渐融入全球经济体系的发展中国家，显然只是近年来方才真切感受到它的影响，而且，在我们尚未在这个失衡的世界中找准自己的位置并思考应对之策时，便已被强加了矫正失衡的责任。这对我们来说，显然是一个严峻的挑战。 二 全球经济失衡：第二次世界大战后的老故事 尽管全球经济失衡是一个最近才提出的新概念，但是，它所反映的经济事实则是自第二次世界大战结束以后、布雷顿森林体系建立以来的老故事。 布雷顿森林体系可以被简单概括为“美元与黄金挂钩、其他国家货币与美元挂钩”的“双挂钩”制度。在这个体系中，美元占据非常独特的地位：它既是美国的货币，也是世界的货币。作为美国的货币，美元的供应必须充分考虑美国的货币政策需要、黄金储备的规模以及国内经济的运行；作为世界的货币，美元的供应则必须适应国际贸易和世界经济发展对交易手段和储备资产的不断增加的需要。历史发展证明，美元的这种双重存在，蕴涵着深刻的内在矛盾。一方面，恰如一国之经济发展需要不断增加货币供应一样，国际经济的发展同样需要不断增加作为国际支付手段和储备资产的美元的供给；而美元的不断增加供给，唯一只能通过美国不