再论“克拉自由”，培育钻石行业五问五答之需求篇.docxVIP

深度研究/商贸零售 深度研究/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 PAGE 3 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 PAGE 3 1 培育钻石近两年实现快速放量，有哪些产业逻辑？ 培育钻石行业近两年来需求端实现快速放量，尽管全球产量由 2018 年的 150 万克拉左右 快速增长至 2020 年的 700 万克拉左右，但仍然呈现明显的供不应求状态。我们认为，培育钻石之所以在近两年实现快速放量，核心原因有两点：第一，培育钻石合成技术经过数十年发展， 规模化量产能力和经济效益逐渐实现平衡，成本快速下降为放量奠定基础；第二，培育钻石远超天然钻石的利润水平对珠宝零售商产生吸引力，随消费者教育的持续推进，叠加 2020 年新冠疫情的催化效应，培育钻石的认知度实现快速提升。 技术层面而言，培育钻石合成技术至今已有近 70 年历史，但近 5 年来行业才真正具备规模化量产能力。目前行业最主流的培育钻石合成技术——HTHP 和 CVD 分别早在 1953 年和 1980s 就成功合成出人造钻石和多晶金刚石膜，因此并非新兴产物。不过，由于早期技术 不够成熟，因此在颜色、净度等钻石的核心指标方面难以与天然钻石相比，并且成本高昂，价格甚至高于天然钻石，因此几乎无法在市场上正常销售。直至 2014 年，HTHP 温差晶种法生产的无色小钻上市，质量和价格合乎市场需求，大部分混在天然钻石中以低价大量供应市场。2015 年左右，国内培育钻石厂商开始崛起，国内培育钻石龙头企业在 2015 年底开始掌握 1-3 克拉培育钻石的量产；之后，2018 年中南钻石突破 3-4 克拉培育钻石生产技术，并转移原来用于工业金刚石生产的 700-800 台六面顶压机用于培育钻石生产；2020 年下半年，黄河旋风实现 4-6 克拉培育钻石毛坯的生产技术，并且良率提升至 40%以上；几乎同一阶段，以 Diamond Foundry、上海征世、杭州超然和宁波晶钻为代表的国内外 CVD 企业也开始快速崛起，规模化量产能力与经济效益实现平衡，至此培育钻石毛坯生产技术正式步入成熟阶段。 表1: 培育钻石合成技术发展历史 时间 时间 培育钻石合成技术发展史 1980s 化学气相沉积法（CVD）培育多晶金刚石膜问世。1953 年 美国通用电气公司（GE）成功以高温高压 1980s 化学气相沉积法（CVD）培育多晶金刚石膜问世。 1998 年 俄罗斯成功培育无色 HTHP 钻石，但因精度不高且价格昂贵无法在市场上正式销售。 1990s 1990s 美国卡内基研究所开始研发单晶 CVD 金刚石单晶。 美国盖迈希从俄罗斯引进BARS 高温高压生长技术至美国佛罗里达设厂，生产黄色并改色为各种彩钻，2000 年前后品质好，但由于市场需求以白钻为主，因此反响欠佳，该公司在 2012 倒闭，亏损 10 亿美元。2000 年 元素六、卡内基、阿波罗等公司成 美国盖迈希从俄罗斯引进BARS 高温高压生长技术至美国佛罗里达设厂，生产黄色并改色为各种彩钻， 2000 年前后 品质好，但由于市场需求以白钻为主，因此反响欠佳，该公司在 2012 倒闭，亏损 10 亿美元。 2012 年 新加坡 Lia 公司成功生长出 CVD 无色培育钻石，并购美国盖迈希，以其网站销售 CVD 钻石产品。 HTHP HTHP 温差晶种法生产的 0.03 克拉以下无色小钻上市，质量及价格合乎市场需求，绝大部分混在天然 小钻中以低于天然小钻 10%-20%的价格大量供应市场。 2014 年 秋天磷光检测 HTHP 培育无色钻石技术研发成功，导致 HTHP 钻石无法混入天然钻石进行销售，培育钻石市场停滞，价格降低至天然钻石一半。 秋天磷光检测 HTHP 培育无色钻石技术研发成功，导致 HTHP 钻石无法混入天然钻石进行销售，培育 钻石市场停滞，价格降低至天然钻石一半。 2015 年 2015 年底 国内培育钻石龙头开始实现 1-3 克拉白钻量产，主流六面顶压机压机为 550 型。 中南钻石突破 中南钻石突破 3-4 克拉培育钻石生产技术，并转移 700-800 台六面顶压机用于培育钻石生产。2018 年 也称为培育钻石元年，生长技术成熟、成本降低，市场逐渐成熟，开始大量应用于首饰市场。 2018 年 2020 年 9 月 黄河旋风实现 4-6 克拉培育钻石毛坯量产，且良率提升至 40%以上。 资料来源：道客巴巴，产业调研， 技术成熟驱动成本下降，培育钻石价格逐步下行，突出的性价比优势开始显现。随高品级培育钻石量产技术逐步成熟，培育钻石逐渐与天然钻石拉开价格差距，据贝恩咨询数据，以 克拉 G 色 VS 净度成品钻石价格为例，2017Q4 至 2020Q4