财大投资学课件 -19.28PE指标（1）.pptxVIP

第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法 • 一致性分析： PE = 股票价格 / 每股收益（ EPS ） 股价 : EPS: 当前价格（多数） 当年平均价格（少数） 上一财务年度 EPS 滚动 12 个月的 EPS 下一年的预测 EPS 未来的预测 EPS 186 第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法 • 描述性分析： • 可比公司样本中相应乘数 • 中位数水平（一般为行业平均水平） • 均值或者标准差 • 各种分位数 • 一般而言，乘数均值会高于中位数 187 第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法 • 描述性分析： • 可比公司样本中相应乘数 • 是否存在极端值：价格过高、收益过低 • 是否存在无法比较的情形：负值乘数 • 是否存在时变特征 188 第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法 PE : 美国 2016 年 1 月 189 700. 600. 500. 400. 300. 200. 100. 0. 0.01 To 4 4 To 8 8 To 12 12 To 16 16 To 20 20 To 24 24 To 28 28 To 32 32 To 36 36 To 40 40 To 50 50 To 75 75 To 100 100 and over Current Trailing Forward 均值 25thperc. 中位数 75thperc. 美国 46.04 12.32 18.29 29.52 欧洲 57.57 10.27 16.69 26.76 日本 29.83 9.96 15.08 24.93 新兴市场 91.08 9.57 16.77 39.69 澳大利亚，新西兰 67.42 8.87 15.69 27.52 全球 71.16 10.00 16.69 32.07 第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法 滚动 PE 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 4 4 To 8 8 To 12 12 To 16 16 To 20 20 To 24 24 To 28 28 To 32 32 To 36 36 To 40 40 To 50 50 To 75 75 To 100 100 and over 190 第 19 章 投资价值分析与评估 相对估价法 • 描述性分析： 2016 年全球 103 个行业的滚动 PE 191 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 第 19 章 投资价值分析与评估 • 关键因素 分析 • 哪些因素会影响 乘数的数值大 小？ 相对估价法 • 对于 每个乘数 而言，其决定因素 均 包括现金流 、 增长率 、 风险三 种 。 • 将乘数分解为现金流贴现模型进行分析！ 192 第 19 章 投资价值分析与评估 • 市盈率 是股票价格相 对于 公司每股收益的比值 • 市盈率的意义 （ 1 ） PE 比率（市盈率） 1. 市 盈率 的数 学意义表示 每一 元税后 利 润对 应的股票价格 ； 2. 市 盈率 的 经济意义 为 购买 公司 1 元税后 利 润支付 的价格 ， 或者 按 市 场价格 购买 公司股票 回 收 投资需要 的年 份。 193 或者 第 19 章 投资价值分析与评估 （ 1 ） PE 比率（市盈率） • 基于 前 面所讲 的 稳定增长模型， 一个 稳定增长 公司的股 权 价值为： P 0 = FCFE 1 r - g n P 0 = DPS 1 r - g n • 因此， PE 比 率 可 以改写 为： 或者 194 = PE= EPS 0 r-g n P 0 支付率 *(1 + g n ) P 0 (FCFE/E)*(1 + g n ) = PE= EPS 0 r-g n 第 19 章 投资价值分析与评估 （ 1 ） PE 比率（市盈率） • 而两阶段增长模型 为 基础推导出 的 PE 比 率则 为： ø