财大投资学课件 --19.31PB指标.pptxVIP

第 19 章 投资价值分析与评估 • 股息贴现模型为 • 下一期股权回报率 ROE 1 = DPS 1 / 股权账面价值（ B 0 ） （ 3 ） PB 比率（市账比） P 0 = DPS 1 r - g n 211 P 0 = BV 0 *ROE 1 * 支付率 r-g n = PBV= = BV 0 r-g n r-g n 第 19 章 投资价值分析与评估 • 预期增长率还可以写成： g n = (1 – 支付率 ) * ROE 1 • 此时， PB 比率还可以写成： （ 3 ） PB 比率（市账比） • 因此，如果公司的 ROE 大于等于自身的融资成本， PB 比值就应该 大于等于 1. 212 0 1 n P ROE -g BV 0 r-g n = PBV= 第 19 章 投资价值分析与评估 （ 3 ） PB 比率（市账比） • 使用该乘数的理由： • 相对稳定、直观的价值尺度； • 如果会计准则一致，可以进行横向比较； • 避免盈利为负的情况。 • 使用该乘数的局限： • 受限于折旧与会计准则的影响； • 对有形资产占比较少的公司不准确。 213 区域 回归模型 2 R 美国 PB=-1.68+14.59gEPS–0.99Beta+3.79Payout+19.58ROE 50.2% 欧洲 PB=2.66+6.30gEPS–1.40Beta+1.80Payout+9.39ROE 40.6% 日本 PB=2.01+2.15gEPS–1.18Beta+0.97Payout+8.28ROE 29.1% 新兴国家 PB=-0.43+2.71gEPS-0.74Beta+2.48Payout+18.91ROE 34.1% 澳大利亚、 新西兰和加 拿大 PB=-1.20+8.97gEPS-0.69Beta+1.01Payout+21.90ROE 55.4% 全球 PB=0.22+5.41gEPS-0.95Beta+2.68Payout+16.09ROE 43.1% 214 第 19 章 投资价值分析与评估 （ 3 ） PB 比率（市账比） • 相同市场 中各 公司 之间 的比较 -2016 年 1 月 第 19 章 投资价值分析与评估 （ 3 ） PB 比率（市账比） • 例 ： A 公司 2013 年每 股 发放红 利 2 元 ， 每 股 收益 4 元 。 每 股账面价值 40 元 ，盈利的长期预期增长率为 6% 。该公司的 Beta 值为 0.85 ，股 票 市值为 每 股 60 元 。 无风险 利率为 7% ，股权 风险溢 价为 5.5% 。 • 试问 ： • 1. 该公司的 PB 比率为 多 少。 • 2. 为 了达到 2013 年 该公司 实际 的 PB 比率， ROE 应当 为 多 少 ？ 215 第 19 章 投资价值分析与评估 （ 3 ） PB 比率（市账比） PBV= ROE 0 *(1+g n )* 支付率 r-g n • • • • • 1. 股息支付比率为 2/4=50% ROE=4/40=10% 股权 融 资成 本 =7%+0.85*5.5%=11.68% 预期增长率为 6% PB=0.1*0.5*1.06/(0.1168-0.06)=0.93 • 2. 实际上 ， PB=60/40=1.5 • 因 此， 1.5=ROE*0.5*1.06/(0.1168-0.06) • 求解 ROE=16.08% 216