头部企业稳健增长，盈利能力改善可期.docxVIP

一、估值处于低位，头部企业投资价值凸显 2021 年以来，轻工板块震荡后下跌，文娱用品子板块领跌。2021 年初至 2022 年 4 月 29日，轻工制造板块跌幅为 19.82%，同期沪深 300 跌幅为 23.76%，跑赢大盘 3.94 个百分点。细分板块来看，轻工制造二级子板块整体呈现下跌趋势，其中，文娱用品板块领跌，下跌 36.49%，家居用品、造纸和包装印刷分别下跌 24.05%、21.79%、 9.96%。 图 1. 轻工制造板块及沪深 300 走势图 图 2. 轻工二级子板块走势图 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 轻工制造 沪深300  50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2021-01 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 包装印刷 家居用品 造纸 文娱用品 Wind Wind 轻工制造市值占比较为稳定，2021 年有所下滑。2021 年 4 月以来，轻工制造板块市值占比波动下滑，2022 年 4 月 29 日，轻工制造板块市值为 8,199 亿元，占比万得全 A 指数为 1%，处于历史低位。 图 3. 轻工制造市值及占比 轻工制造板块市值（亿元） 轻工制造市值/万得全A市值（右轴） 14,000 13,0 12,0 11,0 10,0 8 7,000 6,000 5,000 2016-012 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04  2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% Wind  行业估值处于历史低位，投资价值凸显。2016 年以来，轻工制造及其各细分板块的市盈 率一路波动下降，2019 年年底探底后有所回升，此后保持低位波动。截至 2022 年 4 月 29 日，沪深 300/轻工制造/包装印刷/家居用品/造纸/文娱用品市盈率分别为 12X / 20X / 25X / 25X / 12X / 43X，估值处在历史低位。其中，家居和造纸板块的估值吸引力凸显。2022 年 4 月，家居板块的市盈率继续维持历史低位，4 月 29 日，家居板块的分位点仅为 8.5%；2022 年以来造 纸板块的市盈率维持在 11X 左右，截至 4 月 29 日，造纸板块市盈率的分位点降至 8.79%，处在历史低位。 图 4. 沪深 300 和轻工制造板块 PE 沪深300市盈率-TTM 沪深300市盈率-TTM 120 100 80 60 40 20 20 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 Wind 分位点（%）家居用品市盈率-TTM图 5. 家居用品板块 PE 及分位点 图 6. 造纸板块 分位点（%） 家居用品市盈率-TTM 120 100 80 60 40 20 0  180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 分位点（%） 造纸市盈率-TTM 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Wind Wind 图 7. 包装印刷板块 PE 及分位点 图 8. 文娱用品板块 PE 及分位点 1