家电行业2021年报2022一季报综述及展望.docxVIP

一、2021 年报2022 一季报总结：行业经营展现韧性，处在改善的拐点之中 剔除家电板块中部分经营不正常、或非家电业务占比已较高的公司，我们最后选取了 49 家企业进行中报总结分析； 49 家企业分为白电、小家电、黑电、厨电、照明电工、上游零部件等 6 个细分子行业，详情如下： 白电（8 家）：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、澳柯玛、惠而浦、长虹美菱、奥马电器。 小家电（16 家）：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器、北鼎股份、爱仕达、比依股份、荣泰健康、奥佳华、 倍轻松、科沃斯、石头科技、莱克电气、飞科电器、极米科技、光峰科技。黑电（4 家）：海信视像、兆驰股份、创维数字、四川长虹。 厨电（7 家）：老板电器、华帝股份、浙江美大、火星人、亿田智能、帅丰电器、万和电气。 照明电工（4 家）：公牛集团、欧普照明、阳光照明、佛山照明。 上游零部件（10 家）：三花智控、海立股份、长虹华意、亿利达、毅昌股份、汉宇集团、立霸股份、和晶科技、德昌股份、富佳股份。 我们此部分对行业整体情况进行总结，在接下来的章节中，将对白电、厨电、小家电等个别子行业做重点总结及前瞻。 收入端：延续稳健复苏 家电板块自 2021 年以来延续了 2020Q2 所开启的复苏，其中 21 年 Q1 和 Q2 在上年同期受疫情冲击的低基数的情况下，收入端实现了同比增长 47.3%和 16.5%的较高增速，21Q3 和 21Q4 增速则为 3.3%和 9.8%，增速环比有所下降，一方面是 21Q3 面临着上年同期的高基数，另一方面是原材料成本快速上行及期间社会消费景气度相对疲软所致， 22Q1 同比增速为 7.4%，在局部地区疫情反复的冲击以及原材料成本持续高位的影响下，增速环比有所放缓；分板块看，白电、小家电、黑电、厨电、照明电工、上游零部件 21Q4 收入同比增速分别为 13.9%、11.8%、-6.7%、18.4%、 8.3%、6.2%，22Q1 的增速则为 10.1%、11.4%、-11.7%、10.4%、21.5%、13.3%，22Q1 收入增速环比提升的板块是照明电工和上游零部件，环比下降但仍保持正增长的板块是白电、小家电、厨电，黑电板块增速则持续为负，且下滑幅度扩大。（注：在进行板块性的单季度同比比较时，个别公司由于比较期间尚未上市等原因导致单季度数据缺失，将进行剔除处理，下同。） 图 1：家电行业收入季度同比 60% 50% 40%  47.3% 30% 20% 10% 0%  5.6%  7.2%  3.1% 4.0%  2.1%  15.8% 13.4%  16.5%  3.3%  9.8%7.4% -10% -20% -30%  -24.1% 资料来源：Wind、 图 2：2019 年以来家电子板块分季度收入增速 白电 白电 小家电 黑电 厨电 照明电工 上游零部件 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind、 利润端：行业经历了 21Q3-Q4 利润下滑后，22Q1 转正，同比增长 10.9% 家电行业利润端在经历了 21Q2 的较快正增长后，21Q3 出现下滑，21Q4 下滑幅度扩大，22Q1 由负转正，实现 10.9%的较好同比增速；行业 2021Q3 及 Q4 利润端表现较弱的主要原因是期间原材料成本快速上行侵蚀利润、以及 2021年年底部分有地产精装修相关业务的公司计提较大金额的坏账减值所致；分板块看，白电、小家电、黑电、厨电、照明电工、上游零部块 21Q4 归母净利润同比增速分别为-2.9%、-0.1%、-129.9%、-85.8%、-21.3%、21.4%，22Q1的同比增速则分别为 15.1%、4.3%、6.8%、8.9%、-20.1%、3.7%，除上游零部件板块外，其它板块增速环比 21Q4均有不同程度的改善，上游零部件虽然增速环比放缓，但仍保持正增长。整体而言，行业及细分板块 21Q4 及 22Q1的归母净利润增速不及收入增速。 2019Q12019Q22019Q32019Q 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 白电 9.0% 11.5% 16.4% -11.2% -50.9% -22.1% 12.2% 167.3% 82.9% 14.7% -7.8% -2.9% 15.1% 小家电 13.8% 1.9% -2.5% -4.4% -27.3% 38.1% 39.1% 32.8% 1