对华关税豁免或拟取消，应关注什么.docxVIP

自 2018 年中美贸易争端，至今已四年有余。从层层加码地开征关税，到连续多次的关税豁免排除和复审，虽是中美关系阶段性变化或者美国经济发展状况的缩影，但不可避免都对 A 股市场产生了影响。今年 3 月，美国发布了对中国最新关税排除清单（352 项），此后，美国贸易代表办公室宣布，四年前依据所谓“301 调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年 7 月 6 日和 8 月 23 日结束，启动对相关行动的法定复审程序，第一轮加征的关税有望取消。值此之际，我们希望通过本文：1）回顾贸易争端的背景与过程；2）拆解最新关税豁免排除清单；3）分析第一轮加征关税的商品结构；4）鉴往知来，立足国内优势产业出海，挖掘关税豁免或若取消的受益板块和个股。 ▍ 中美贸易争端缘起：逆全球化的缩影 2018 年中美贸易争端发生的背景，从大历史观看，看似突然爆发的贸易争端，实则 是 2008 年金融危机后开启的逆全球化的一个缩影。基于这种视角，我们通过梳理经济史上逆全球化发生的起因、过程与教训，再审视中美贸易争端发生的背景。 二十世纪期间，曾经历两轮大的逆全球化浪潮。第一次逆全球化根源于第一次世界大战和大萧条，持续时间达 30 年之久。1931 年，英格兰银行突然宣布终结作为全球化金融 秩序基石的英镑金本位制度，并率先发动了单方面贬值，拉开了蔓延至全球的货币战与贸易战的序幕。此后，以“美国复苏优先”为竞选纲领入主白宫的罗斯福政府同样给全球化以重击——在英镑单边贬值后，1933 年宣布放弃与英、法两国继续签署双边汇率协定，让美元大幅贬值并提升进口关税，标志着第一次逆全球化达到高潮。第二次逆全球化发生在 1971 年布雷顿森林体系崩溃前后，由原油价格暴涨引起滞胀，严峻的经济形势使得美 国贸易保护主义重新抬头，尼克松总统在 1971 年宣布放弃布雷顿森林体系下以美元为中心的国际货币制度，通过美元贬值来平衡国际收支，逆全球化兴起，并一直持续至二十世纪九十年代——伴随信息技术的发展，全球化再次成为趋势。 图 1：二十世纪经历了两轮逆全球化浪潮 《“逆全球化”与实体经济转型升级笔谈》 1 1作者：佟家栋、谢丹阳、包群、黄群慧等；《中国工业经济》2017 年第 6 期 P7。 逆全球化的本质是发展问题，具有鲜明的特点。纵观两次逆全球化起因，主要缘于经济危机时期，全球化的主导国为维护自身既得利益和国际地位对全球化的战略反思，以及 由此导致的一系列连锁反应，并由该国波及其他国家，因此，逆全球化的本质是发展问题。从特点来看，逆全球化特点鲜明，主要体现在：1）保护主义重创自由贸易体制；2）民粹主义推崇本国利益优先；3）孤立主义逃避全球治理责任。 图 2：逆全球化具有鲜明的特点 《“逆全球化”的生成逻辑与治理策略》（许士密），绘制 金融危机之后逆全球化再度兴起。2008 年金融危机后，伴随着全球经济增速阶梯式下滑（1994-2007 年世界 GDP 平均增速比 2008-2020 年平均增速快 1.14ppts），且以美 国为首的发达国家内部贫富差距持续拉大，为逆全球化再次兴起提供了沃土：1）事件层面，2016 年的英国“脱欧”公投赢得超过半数民众支持以及标榜“美国优先”的特朗普当选美国总统是这次逆全球化的标志性事件。此后，美国、英国等以“国家安全”为名，进一步加强贸易和投资保护主义措施以落实“本国高于一切”“本国利益优先”的策略；2）数据层面，1990-2008 年全球贸易平均增长 7%，而 2009-2015 年平均增长仅为 3%2；以贸易强度衡量贸易活跃度，2007 年以来，几乎所有商品生产价值链的贸易强度都有所下降。 2 数据来源于《“逆全球化”的生成逻辑与治理策略》（许士密）；《政治学研究》2021 年第二期。 图 3：1994-2007 年世界 GDP 平均增速明显快于 2008-2020 年 图 4：2007 年以来，几乎所有商品生产价值链的贸易强度都有所下降 6% 4% 2% 0% -2%  2008年前同比增速 2008年后同比增速 15 %13 %13 11 2007-2000年 2007-2017年 8.9 7.3 6.2 7.8 8.2 7.3 -0.8 -6.2 -7.9 -8.9 -8.3 -8.5 -10.3 -12.4 5 0 -5 -10 计算机计算机自动化机械装备电力设施化工产品纺织纺织-15 计算机 计算机 自动化 机械装备 电力设施 化工产品 纺织 纺织19941995199619971998199920002001200 20032004200520062007 2008200920102011201 2013201420152016201720182019 2020 Wind， 《逆