巨子生物赴港上市，胶原蛋白蓝海风起.docxVIP

公司概况：专注重组胶原蛋白，实现行业领军地位 公司成立于 2000 年，专注于重组胶原蛋白及其他生物活性成分的研发，公司的创始人之一范代娣博士被称为“类人胶原蛋白之母”。2000 年至今，公司不断推出新品牌，加快技术研发进程，成为中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的先行者和领军者。 公司历史：参与行业标准撰写，公司龙头地位显现 图 1. 公司发展历史公司致力于重组胶原蛋白技术研发，赋能其商业价值。公司拥有多元化的品牌体系及产品矩阵，并于 2021 年参与起草行业标准及技术要求，奠定了公司的行业龙头 图 1. 公司发展历史 数据来源：招股说明书， 股权结构：家族控股公司整体，员工持股平台留住核心人才 家族企业股权结构集中，创始人家庭信托占比 59.97%。为吸引并留住核心人才，公司于 2021 年 12 月 8 日采用受限制股份计划，GBEBT Holding 为其员工持股平台，占比 1.96%。 图 图 2. 公司股权架构图 数据来源：招股说明书， 产品矩阵：多元丰富产品矩阵，核心关注消费者需求 图 3. 公司主要品牌组合生物活性成分在美丽健康领域应用广泛。公司全品类产品组合共有 105 项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)及参苷，涵盖多重美丽健康 图 3. 公司主要品牌组合 数据来源：招股说明书， 表 1. 公司品牌矩阵 品牌 推出时间 项目 定位 SKU 数量 零售价区间 可复美 2011 年 功效性护肤产品╱医 用敷料（第二类(1)） 皮肤科级别重组胶原蛋白品牌 30 人民币 99 元至人民币 459 元 可丽金 2009 年 功效性护肤产品 中高端多元重组胶原蛋白皮肤护理品牌 60 人民币 109 元至人民币 680 元 可预 2015 年 功效性护肤产品╱医用敷料（第二类(1)） 重组胶原蛋白皮肤护理品牌，适用于抑制和缓解皮肤炎症反应 4 人民币 86 元至人民币 283 元 可痕 2016 年 疤痕修复敷料（第二类 (1)） 用于疤痕修复的重组胶原蛋白品牌 1 人民币 498 元 可复平 2016 年 医用敷料（第二类(1)） 用于口腔溃疡的重组胶原蛋白品牌 1 人民币 199 元 利妍 2019 年 医用敷料（第二类(1)） 用于女性护理的重组胶原蛋白品牌 3 人民币 128 元至人民币 340 元 欣苷 2019 年 功效性护肤产品 稀有人参皂苷皮肤护理品牌 5 人民币 247.5 元至人民币 585 元 參苷 2016 年 功能性食品 人参皂苷类功能性食品品牌 1 人民币 570 元 数据来源：招股说明书， 上游供应链稳定，下游客户集中度降低 供应商：供应链整体稳定。供应商包含 DTC 店舖运营服务供应商、建筑服务供应商、包装材料供应商及原料供应商。2019 至 2021 年，最大供应商分别占比 9.3% /7.2% /4.6%；前五大供应商分别占比 29.2% /20.5% /15.8%。 客户端：对单一依赖度逐年降低。公司主体客户包含个人消费者、电商平台、医院、诊所、连锁药房、化妆品连锁店、连锁超市及我们的经销商。2019 至 2021 年，最大客户收入占比分别为52.2% /49.3% /29.3%；前五大客户占比为58.9% /55.5% /38.7%。 图 4. 2019-2021 年前五大供应商占比 图 5. 2019-2021 前五大客户占比 前5大供应商占比 29.22 29.2 20.5 15.8 30 25 20 15 10 5? 0? 2019 2020 2021 前5大客户占比 58.955. 58.9 55.5 38.7 60 50 40 30 20 10 0? 2019 2020 2021 招股说明书， 招股说明书， 财务：盈利能力突出，发力线上营销推广 营收增长平稳，净利率维持 50%以上高位。2021 年公司实现营业收入 15.52 亿元，同比 30.41%，2019-2021 年复合增长率为 27.39%；毛利率为 87.24%，同比 2.64pct。2021 年实现净利润 8.28 亿元，同比 0.20%，2019-2021 年复合增长率为 19.99%；净利率为 53.34%，同比-16.08pct。高毛利产品占比提升叠加提价影响，整体毛利率维持高位；因公司营销的增加，净利略有下滑，整理盈利水平处于高位。 图 6. 2019-2021 年营收快速提升 图 7. 2019-2021 年毛利稳增 营业收入（亿元） 净利润（亿元）营业收入YOY() 净利润YOY() 43.69?15.5211.90 43.69? 15.52 11.90 9.57 8.