家居用品行业综合实力比拼正当时.docxVIP

渠道流量分化消费需求多元，综合实力比拼正当时 需求面：存量需求有望激发，消费者需求多元 地产：新房市场下行趋势确定，存量房市场将为主要增长点 新房市场下行趋势确定，精装房渗透率提升带来结构性机会。2021 年 1-12 月商品住宅新开工面积、竣工面积同比增速为-11%、+11%，单 12 月为-33%、+1%，短期地产商 降杠杆、中期城镇化水平提升趋缓、长期人口数量承压，未来新房市场下行趋势较为确定。定制家居作为地产后周期产业，新开工至竣工周期平均约 2 年，竣工至新房定制家 居装修周期平均为 0.5-1 年，新房市场需求预计稳定下滑。虽然新房总体销售套数萎缩，但是新房市场中精装房渗透率提升，渠道转换带来结构性机会，2021 年 1-12 月精装房开盘房间数同比为+16%，预计 2021-2030 年精装房渗透率从 21%提升至 39%，开盘数量从 295 万套上升至 495 万套，CAGR 为 5.9%。 图表 1：房屋新开工面积以及同比 图表 2：房屋竣工面积以及同比 wind wind 图表 3：精装房开盘套数（单位：%） 图表 4：精装房渗透率 资料来源：奥维云网， 资料来源：奥维云网，测算 图表 5：我国定制家居市场 资料来源： 存量房需求将成为主要增长驱动。新房占比预期稳定下降（毛坯房占比下降更为明显），但二手房交易带来的装修需求以及存量房规模累加带来的自然翻新需求将成为主要增长 来源。根据我们测算，2020-2030 年新房销售套数从 1355 万套下降至 1261 万套，二手房交易套数从 432 万套提升至 581 万套。假设如下： 新房销售面积：根据国家统计局数据得到 2015-2021 年数据。假设 2022-2030 年增速下滑趋缓，从-5%到-2%。 精装房：根据奥维云网和国家统计局的数据，得到 2021 年精装房渗透率为 25%， 2022-2030 年每年增加 2pct，2030 年达到 43%。 单套普通住宅面积：假设 2021-2030 年年均下降 1.5 平米/套。 存量房现存套数：根据中国产业信息网的数据得到 2015 年数据，之后年份通过累加当年新房销售套数得到。 二手房交易套数：2015-2020 年二手房交易数据来自贝壳研究院，假设 2021-2030 年增速为 3%。 图表 6：毛坯房、精装房、二手房交易套数占比 资料来源：奥维云网，wind 图表 7：新房市场存量房市场需求结构 新房市场 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E 新住宅销售面积 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E 商品住宅销售面积（亿平方米） 15.49 15.65 14.87 14.42 14.14 13.85 12.52 YOY 3.2% 1.1% -5.0% -3.0% -2.0% -2.0% -2.0% 新住宅销售套数 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E 新住宅销售套数合计（万套） 1,355.6 1,388.8 1,337.0 1,314.6 1,306.0 1,297.7 1,260.9 YOY 2.6% 2.4% -3.7% -1.7% -0.7% -0.6% -0.6% 精装房渗透率 24% 25% 27% 29% 31% 33% 43% 其中：精装房（万套） 325.5 295 311 332 356 379 495 其中：毛坯房（万套） 1,030 1,094 1,026 983 950 918 766 新住宅单套面积 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E 单套住宅面积（平米/套） 114.3 112.7 111.2 109.7 108.2 106.8 99.3 YOY（平米/套） 0.65 -1.54 -1.49 -1.50 -1.48 -1.49 -1.49 存量房市场 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E 存量房现存套数（万套） 28,558 29,914 31,303 32,640 33,955 35,261 41,672 其中：二手房交易套数（万套） 432 445 458 472 486 501 581 其中：自住房非交易套数（万套） 28,126 29,469 30,845 32,168 33,468 34,760 41,092 wind 消费者：性价比一体化解决方案是未来主要趋势 消费者更注重产品性价比。根据艾媒调研数据来看，消费者首要关注产品质量，其次关注产品价格，即产品性价比为核心关注点。我们分析认为核心在于中国供应链优势明显，供给端充足且产品较同质化、易模仿，