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2022年酒店行业发展现状及细分市场分析 1.酒店行业总览：疫情下行业出清，复苏中弹性可期 疫情下酒店业出清，单体酒店显著承压。2020 年底，国内运营酒店28 万家、客房 1533 万间，同比各下降 17%、13%。2020.1-2020.11 注销酒店中，注册资本1000万的酒店公司占到 93.8%，单体酒店为主要出清对象。疫情后国内酒店连锁化率明显提升，但对标欧美仍有提升空间。我国酒店2019/2020 年按客房计算连锁化率分别为 22%/31%，疫情后连锁化率显著提升。参考 STR 数据，2017 年欧洲、美国、亚太地区的酒店连锁化率分别约在41%、70%、52%左右（按房量计）。故 PK 欧美等区域，我国酒店连锁化率仍有较大提升空间。综上，单体酒店加速出清，连锁扩张下，酒店行业整合提升可期。 疫情反复下酒店经营承压明显，但只要阶段企稳可迅速反弹。以2021Q2为例，虽然 6 月华南疫情和北京进京管控等影响，但酒店龙头Q2RevPAR 仍然持续复苏。华住、锦江、首旅境内酒店整体 RevPAR 先后恢复到2019Q2 的102%、100%、92%，收入和业绩也较快恢复到疫情前或接近疫情前的水平。鉴于此，若后续疫情逐步企稳，我们预计酒店龙头收入和业绩有望呈现良好的复苏弹性。 图：酒店龙头 2021 前三季度 RevPAR 较疫情前恢复情况 2.后疫情时代：不同规模定位酒店差异化成长，上市平台助力 后疫情时代的行业出清，不同定位酒店相对分化。定位中低端，规模主导的头部酒店集团龙头集中相对更显著，而定位中高端及高端等品牌则积极寻求差异化发展机会。国内 TOP3 酒店龙头锦江、华住、首旅三强垄断地位凸显，尤其在经济型+中端领域，后疫情时代规模优势加速集中。而国内其他本土品牌发展路径则相对各有差异。开元主要侧重高端全面服务酒店的经营管理，近几年开始加速中档精选酒店布局；亚朵偏中高端定位，以有限服务酒店轻资产扩张，以标准化的酒店模型+IP 为特色，格林、尚美、东呈侧重有限服务酒店下沉扩张；君亭+君澜偏中高端高端精品酒店定位。这些龙头发展阶段和资本支持不同，各自差异化谋发展。 不同定位酒店：规模平台差异，对标准化、效率及品牌个性化侧重不同。经济型酒店和中端酒店，重标准化扩张，单一品牌规模可达数千家或1000 家以上，规模和效率为核心，本土酒店品牌在这个领域占据主导，疫情后加速集中。中高端酒店领域，在兼顾效率的同时，对品牌个性化提出更多要求，单一品牌规模可达百家或数百家量级，参与者相对多元。高端及奢华酒店，外资目前占主导，品牌、体验、个性等更为关键。其中国内高端酒店经过多年沉淀也出现部分本土品牌。在地产热退潮后，我们也关注后续国内高端酒店领域本土酒店的机遇挑战。 鉴于此，定位中低端的酒店对标准化和效率的追求相对更加极致，对规模、平台依赖更加明显，疫情后规模集中显著，且疫情倒逼平台内部纵深，加速内部效率提升，规模和效率壁垒进一步强化；中高端及高端领域，疫情下危与机并存，部分本土腰部品牌通过差异化定位和管理赋能，通过在细分领域谋求一定的卡位优势等，积极谋求差异化成长机遇。后面两节将分开阐释。 与此同时，两年多疫情反复下，酒店经营承压，现金流成为酒店企业度过难关重要生命线，上市平台有望助力。结合我们对行业跟踪，华住、锦江、首旅疫情后先后融资助力扩张，逆势下融资为其后续扩张提供了有利的资金支撑。而君亭前期规模扩张因融资渠道单一受限，2021 年上市也为其后续发展打开资金通道，未来也不排除通过并购等资本运作方式扩大运营规模及品牌影响力，提升竞争力。 3.中高端酒店：结构差异，路径多元，品牌多样 结构对比：长线来看，对标国际酒店结构分布，国内中高端酒店仍有一定加密提升空间。虽然近几年国内中高端酒店持续加速扩张，但结构上仍有差异。横向对比看，相比亚太整体或欧洲酒店结构，国内酒店中端和中高端酒店占比还处于较低水平，未来有望直接受益结构持续升级带来的总量扩容。 从竞争格局来看，中高端市场目前品牌更加多元，竞争格局尚未完全确定。据盈蝶网数据，2021 年初我国中高端酒店品牌 CR10 为26.4%，TOP3 为亚朵、和颐、美居，但总体竞争格局尚未完全确定，君亭在中高端酒店领域尤其长三角等区域具有一定先发优势，发展机遇仍存。 管理模式：从高度标准化和效率优先，到品牌更多个性化，管理模式更趋多元。国际来看，酒店管理通常包括直营、委托管理和特许经营三种模式，并以特许经营为主，但特许加盟依赖与其酒店分工高度专业化和成熟的酒店第三方管理公司市场。在国内，由于发展阶段差异，没有成熟的第三方酒店管理市场，其模式又有所区别。经济型酒店，核心在于追求极致的性价比，效率是核心，因此需要依赖高度的标准化打造规模经济，在国内没有成熟的第三方酒店管理市场背景下，其核心品牌加盟扩张通