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2022年稳健医疗（300888）研究报告 一、稳健医疗：以品质为基打造医疗+消费两大版图 稳健医疗成立于2000年，总部位于中国深圳，其前身为稳健实业（深圳）有限公司。公司从单一的医用敷料生产企业逐步发展为以棉为核心原材料，主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的大健康领军企业。公司致力于打造以“棉”为核心的医疗健康事业，同时涉足医疗及消费两大板块，目前旗下有三大品牌，“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”。回顾资本市场历程，公司于2005年通过反向并购在美国OTCBB.上市，2009年转板至AMEX证券市场，2010年转板至纳斯达克交易所，2014年引进战略投资红杉资本融资3亿元，2018年引进战略投资者深创投集团融资3亿元，2020年登陆A股。 传统业务上升空间仍大，纸巾及个护领域已实现突围，母婴各子领域均为高景气度赛道。 1）医用敷料领域，虽然目前国内需求总量仍较小，但增速迅猛，内销空间可观，国内生产企业众多且大部分为小规模地区性企业，集中度较低，产品同质化严重，企业多在低端市场内进行低价竞争，公司以医用敷料起家，稳定排名国内医用敷料出口行业前三，具有产品质量优势； 2）无纺布领域，复合增速达8.6%，我国水刺非织造材料行业起步较晚，规模相对较小，产品结构中具有高附加值的产品占比不大，存在低档产品过度竞争、高端产品依赖国外进口的现况，公司在行业地位上居市场前列，拥有领先优势； 3）卫生巾领域，行业已达至成熟阶段，渗透率基本达100%，保持个位数年均增速，集中度较高。卫生巾具有刚性和持续性的需求特征，公司打造奈丝公主品牌，市占率稳步提升； 4）擦拭巾（含湿巾）领域，国内市场尚处于起步阶段，伴随产品普及率提升，呈高速增长态势，目前市场以婴儿用湿巾、通用型湿巾为主，女性卫生湿巾、卸妆湿巾、居家清洁湿巾等品类占比较小，可开发市场空间大，公司布局包含纯棉柔巾、洗脸巾、厨房纯棉巾、针对婴童和成人的各类湿巾等，该市场主要集中在少数几个全国性品牌企业； 5）母婴领域，婴儿纸尿裤、婴童用品、婴童服饰市场均为高景气度行业，市场规模年复合增速保持两位数，公司的行业嗅觉灵敏，在母婴领域已具备包括奈丝宝宝棉尿裤、婴儿用品、婴儿服、孕产服饰、待产用品、婴儿床品等在内的丰富产品矩阵，但婴儿纸尿裤领域行业集中度较高，公司份额与行业头部企业差距仍存； 6）成人服饰领域，市场规模最大、总体增速缓慢，竞争格局高度分散，公司全棉时代品牌下的成人服饰以健康、舒适的概念切入市场，推出内衣、家居服、外出服等服饰系列，顺应了国内消费观念的转变，作为新进入者存在较大的潜在机会； 二、稳健医疗产品端增长逻辑：品类渗透、 1、医疗板块：多品类渗透率提升，公司品牌化路程可期 （1）全球高端敷料及一次性、定制化手术包需求有望快速增长，国内医用敷料成长空间广阔 对比传统敷料优点突出，伤口护理高端敷料需求成长。高端敷料以湿性伤口愈合理论为基础，主要针对愈合难度大时间长、可能引发严重并发症的复杂伤口护理，具有减轻换药痛苦、缩短愈合时间、减少换药次数、降低医务人员劳动强度和综合治疗成本以及操作简便等优点。传统的敷料更多用于简单伤口处理、手术中快速止血和吸收渗出液等，目前在上述领域仍被广泛应用，不会被高端敷料完全替代。近年全球对多功能、新材质、高附加值的高端敷料需求愈发迫切，2017年全球高端敷料市场规模达55.95亿美元，并预计以2.94%的复合增长率提升至2022年的70.15亿美元。高端敷料在伤口护理领域优点明显，市场占比逐步抬升，在2016年全球敷料市场占比中，新型敷料即高端敷料已占59.53%，在发达地区占比甚至超过80%。而国内高端敷料占医用敷料比例不足20%，提升空间广阔。随着生活水平提升和医疗支出增加，高端敷料需求将进一步得到释放。 手术室感染控制产品转向一次性使用，手术数量上升、防感染措施加强带动手术单、手术衣增长。手术室感染控制产品由手术单、手术衣、手术包等组成，目的为建立无菌手术创面区，避免污染。目前国内一次性医用耗材、手术室耗材普及率约为20-30%，发达国家可达80-90%，国内渗透率有巨大提升空间。外科手术数量增长以及对感染控制重视度的提高，推动了手术室感染控制产品市场增长。据CMI估计，全球手术铺单和手术衣的市场规模将从2017年的24.10亿美元以4.84%的复合增长率发展至2026年的36.88亿美元。手术室感染控制产品分为重复使用型和一次性使用型，一次性产品可显著降低交叉感染风险，Coherent报告中指出一次性产品可使手术中交叉感染风险降低60%，中华护理学会专业委员会编制的《手术室护理实践指南》也推荐使用一次性无菌产品，同时一次性产品使用更为便