2022年天奇股份研究报告.docxVIP

2022年天奇股份研究报告 一、天奇股份：布局汽车后市场产业链，锂电循环画龙点睛 （一）四大板块协同发展，创新保证核心竞争力 公司以智能装备立业，纵横布局汽车后产业链。公司于 1984 年成立，初期投入悬挂输 送机的研制；1994 年与日本 NKC 进行技术合作，产品迈入汽车自动化装备领域；2004 年 6 月 24 日在深圳证券交易所上市；2015 年 11 月湖北立帝集团成为天奇子公司，业务涵盖废钢加 工设备、报废汽车拆解设备、有色金属加工及分选设备等再生资源综合利用及节能环保设备 与服务；2020 年 7 月江西金泰阁作为公司控股子公司纳入合并报表范围，主要从事锂电池综 合回收，目前在国内的市占率稳居第一位。公司经过多年经营发展，形成四大核心业务板 块：智能装备业务、锂电池循环业务、循环装备业务、重工机械业务。 智能装备业务涵盖汽车智能装备、散料输送及智慧工业服务；锂电池循环业务核心子公 司天奇金泰阁深耕废旧电池回收业务二十余年，专注于锂离子电池回收、处理及资源化利 用；循环装备业务以天奇力帝（湖北）环保科技集团有限公司为核心，其中报废汽车回收再 利用业务以子公司宁波回收、欧瑞德为核心开展，目前已形成“回收-分类-拆解-精细化分选 -核心零部件再制造”的产业链模式，最大程度地实现报废汽车无害化、资源化、高值化处 理；重工机械板块核心子公司江苏天奇重工股份有限公司为无锡市惠山经济开发区准独角兽 企业，具备大型风电铸件从工艺设计、模具设计制造、毛坯铸造、机加工到表面处理的一条 龙配套生产能力。 一致行动人为其最大股东，股权结构稳定。截止 2022 年 4 月，公司第一大股东黄伟兴 持股数量 62,389,317,占公司自由流通股本 23.54%。黄伟兴与天奇投资、云南信托为一致行 动人。其中黄伟兴 100%控股云南信托，持股天奇投资 70%股份。公司最大控股股东与其一致 行动人均为黄伟兴。 研发投入逐年增加，引领公司快速发展。2021 年公司研发费用为 1.99 亿，研发费用率 达到 5.27%。2017-2021 年公司研发费用逐年增加，引领公司快速发展，带动企业技术革新。 公司现有国家企业技术中心、国家博士后科研工作站、江苏省物流自动化装备工程技术研究 中心等创新平台，核心研发人员 400 余名。公司及天奇重工、铜陵天奇、天奇金泰阁等 11 家 子公司为为国家高新技术企业。 高目标利润增速彰显公司发展信心。2021 年 8 月公司推出限制性股票激励计划，激励计 划 将 2021-2024 年 定 位 业 绩 目 标 考 核 年 ， 要 求 2021-2024 业 绩 目 标 净 利 润 不 低 于 1.3/2.3/3.3/4.5 亿元，实际 2021 净利润为 1.4 亿元，已超额完成业绩目标。2021-2024 年 公司目标净利润复合增长率为 51.3%，高目标利润增速彰显公司发展信心。 （二）基本面持续向好，锂电回收打开成长空间 营收逆势而起，净利暴发式增长。截止 2022Q1，公司实现营业收入 9.44 亿元（同比 +29.95%）；实现归母净利润达到 8913 万元（同比+121.22%）。一季度锂电循环板块对公司营 收及净利润贡献最大，而智能装备与重工装备板块受春节假期及疫情影响略有亏损。预计随 着疫情影响缓和，公司进一步加快项目实施进度，全年有望实现智能装备正增长。此外，公 司也将通过内部降本增效、积极调整客户结构与产品结构，改善重工装备板块利润贡献。 锂电循环或将成为利润增长第二极。截止 2021 年末，公司智能装备收入为 15.7 亿元， 占总营业收入比重 41%，而其毛利贡献 2.6 亿元，占总毛利比重 35%；公司锂电循环板块营收 达 8.96 亿元，占总营业收入比重 24%，其毛利贡献 3.20 亿元，占总毛利比重 43%。2018- 2020 年，智能装备板块收入与毛利贡献占比均超 40%。2021 年锂电循环板块快速增长，毛利 贡献超过智能装备板块。未来随着天奇金泰阁扩产技改项目落地，产能进一步提升，锂电循 环板块整体盈利持续走高，迎来公司增长的第二春。 毛利率与净利率大幅攀升。2022Q1 公司毛利率为 23.89%，较 21 年末增加 4.16pct；公司净利率为 9.19%，较 21 年末增加 5.49pct。分业务来看，锂电循环板块 2021 年毛利率大幅 提升 13.24pct，21 年天奇金泰阁工艺优化，回收率提高，依托充足的库存，借上游金属价格 上涨的风口，拉动公司整体毛利率。 期间费用率稳中有降。2022Q1 公司期间费用率 14.17%,2017-2021 年公司期间费用率累 计下降 3.1pct。2018 年随着公司业务扩张，管理费用上升速率远低于同期营收增长速率，使 得公司