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2022年闻泰科技研究报告 1.闻泰科技：以 ODM 业务起家，内生外延产业链全布局 1.1 闻泰科技——ODM+IDM 双龙头，全产业链一体化布局 闻泰科技是全球 ODM+IDM 行业的龙头企业。公司成立于 2006 年，以手机 IDH （独立设计）业务起家。2008 年，公司于浙江嘉兴建设首个生产基地，实现了 IDH 到 ODM 的转型。公司 ODM 业务常年市场占有率保持在 20%左右水平，稳居龙头 地位。2016 年，公司借壳中茵股份上市。2018 年，公司收购全球领先的半导体 IDM 厂商安世半导体，正式进军半导体领域。2021 年 4 月，公司出资创设珠海得尔塔， 以其为主体收购广州得尔塔，布局光学模组业务。目前，公司主要包括半导体、产 品集成及光学模组三大业务，已经形成从半导体设计、晶圆制造、封装测试，到光 学模组、通讯终端、服务器、笔记本电脑、IoT、汽车电子产品研发制造于一体的涵 盖“上游半导体+中游模组+下游终端”的全产业链布局。2021 年 8 月，公司宣布收购 英国最大晶圆厂 NEWPORT Wafer Fab，继续拓展半导体产能。2022 年，公司非手 机 ODM 业务布局顺利，智能家居、笔电等项目陆续落地，产品开始出货。 1.2 股权结构稳定，激励政策有助提升公司核心员工稳定性 公司收购安世后实控人不变，格力电器为第二大股东。闻泰科技董事长、安世 半导体 CEO 张学政合计持有公司 15.32%股权，为公司实际控制人。作为半导体的下游大客户，格力电器及一致行动人合计持股 10.3%，为公司第二大股东。 积极实施核心骨干员工持股激励政策，加强员工稳定性。2021 年 2 月 8 日公司 审议通过《关于调整 2020 年股票期权与限制性股票激励计划授予部分预留收益激励 对象名单及授予数量的议案》，激励计划激励对象人数调整为 283 名，向符合条件的 275 人授予激励对象授予股票期权 115.45 万份，行权价格为 122.66 元/份；向符合 条件的 65 名授予激励对象授予限制性股票 14.13 万股、授予价格为 61.33 元/股。 实施股权激励计划，有利于公司稳定发展，建立公司与员工的利益共享机制，稳定 和吸引高素质管理和技术人才，提高企业核心竞争能力和员工稳定性。 1.3 安世半导体整合不断深化，协同效应逐步显现 安世半导体是全球领先的分立与功率芯片 IDM 厂商，多类产品全球市占率处于 领先地位。安世半导体是全球领先的分立式器件、逻辑器件与 MOSFET 器件专业制 造商，是原飞利浦半导体标准产品事业部，具备 60 多年半导体研发和制造经验。2020 年 9 月，闻泰科技完成了对安世半导体所有股权的收购，对安世半导体 100%控股。 根据 IHS Markit 2020 年数据，安世半导体二极管和双极性晶体管排名第一，逻辑器 件排名第二（仅次于 TI），ESD 保护器件排名第一，小信号 MOSFET 排名第二，汽 车功率 MOSFET 排名第二（仅次于 Infineon）。 安世半导体业务与 ODM 业务协同效应不断深化。闻泰科技在手机 ODM 领域拥 有较强的市场竞争优势，通过收购安世半导体，形成产品集成业务与半导体业务的 协同效应。一方面，主要体现在车规级客户与消费电子、中国区客户之间的协同； 另一方面，体现在半导体领域和零部件领域的自身供应能力的协同；此外，更为重 要的是，闻泰科技充分应用半导体业务 IDM 平台能力，引入更多功率、模拟芯片的 产品协同能力，推动 SiP 等晶圆级封装、Mini/MicroLED、汽车电子等方向的半导体 技术融合创新，以半导体能力为牵引构筑产品集成业务护城河。我们认为，公司半 导体业务受益于电动汽车和 AIoT 时代的双重机遇，基于产品集成业务协同的不断深 化，叠加产品结构优化以及产能的扩张，公司半导体业务未来发展空间巨大。 安世半导体布局全球化，产能、研发规模持续扩大。安世半导体总部位于荷兰 奈梅亨，晶圆制造工厂位于德国汉堡和英国曼彻斯特及威尔士，封装测试工厂位于 中国东莞、菲律宾卡布尧和马来西亚芙蓉。安世半导体在 2021 年度大幅增加制造能力和研发方面的全球投资。汉堡晶圆厂增加对宽带隙半导体制造新技术的投资。安 世半导体在马来西亚槟城和中国上海开设了新的全球研发中心，同时扩大了位于中 国香港、汉堡和曼彻斯特的现有研发机构。此外，2021 年 8 月完成了对英国最大晶 圆厂 NEWPORT 晶圆厂的收购，大股东闻天下于 2020 年投资在上海临港建设 12 英寸晶圆厂，持续扩大产能。安世半导体还加强位于中国广东、马来西亚芙蓉市和 菲律宾卡布尧封测能力，包括实现先进自动化和系统级封装 (SiP) 技术能力。 1.4 营业收入稳定增长，毛利率持续提升 公