工程管理课件-项目融资风险的管理.pptVIP

§ 5.3风险管理工具 1） 掉期（互换） 掉期是指用项目的全部或部分现金流量交换与项目无关的另一种现金流量。 利率掉期：它是交易双方将同一种货币不同利率形式的资产或债务相互交换，以规避利率风险。 货币掉期：交易双方将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换，以规避汇率风险。 商品掉期：两个没有直接关系的商品生产者与用户（或生产者与生产者、用户与用户）之间的一种合约安排，通过这种安排，双方在约定时间针对一种给定商品的价格和数量，相互之间定期地用固定价格的付款来交换浮动价格的付款，以规避价格风险。 1.1利率掉期（Interest rate swaps） 利率互换的前提： 利率市场化、有市场化的基准利率、投资银行 LIBOR:London Inter Bank Offered Rate 国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率 示例：A、B两借款人美元贷款成本 项目 借款人A 借款人B 差额 固定利率贷款成本 6.3% 7.8% 1.5% 浮动利率贷款成本 LIBOR+0.25% LIBOR+0.75% 0.5% 1.1.1利率掉期示例 投资银行 贷款人A 贷款人B 固定利率的贷款安排 浮动利率的贷款安排 6.3% LIBOR+0.75% 6.7% 6.6% LIBOR LIBOR 实际贷款成本：支出+成本-收入 交换后采用浮动利率LIBOR-0.3% 交换后采用固定利率7.45% 1.1.2 利率掉期的分类及作用 普通香草型利率掉期（vanilla） 双重利率掉期 作用： 1.根据现金流量特点安排利息偿还 ，减少因利率 变化造成项目风险的增加； 2.降低项目的利息成本。 对手A 对手B 固定利率 浮动利率 1.2 货币掉期 项目A有一笔日元贷款，金额15亿日元，期限7年，固定利率为3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。1996年12月20日提款，2003年12月20日到期退还。 项目A提款后，将日元换成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收人而没有日元收入。 项目A的日元贷款存在着汇率风险。项目借的是日元，用的是美元，2003年12月30日，项目A需要将美元收入换成日元还款。到时如果日元升值，美元贬值，则项目要用更多的美元来买日元还款，这样，由于项目的日元贷款在借、用、还上存在着不统一，就存在着汇率风险。 贷款银行 项目A 设备商/ 产品用户 日元贷款 3.25% 收入美元 换美元购设备 1.2 货币掉期 为了控制汇率风险，项目A决定与银行B作一笔货币掉期交易 双方规定，交易于1996年12月30日生效，2003年12月20日到期，使用汇率为USD l=JPY 113。这一货币掉期表示为： （1）提款日,项目A与银行B互换本金： （2）付息日，项目A与银行B互换利息： 美元 日元贷款 项目A 银行B 日元利息 美元利息 项目A 银行B 贷款银行 日元利息 1.2 货币掉期 (3)在到期日项目A与银行B再次互换本金。银行B向项目A支付日元本金，项目A将日元本金归还给贷款银行，按约定的利率水平向银行B支付美元利息。 从以上可以看出，由于在期初与期末，项目A与银行B均按预先规定的同一汇率互换本金，且在贷款期间项目A只支付美元利息，而收入日元利息正好用于归还日元贷款利息，从而避免了公司的汇率风险。 日元 本金 美元 项目A 银行B 项目融资的风险管理 项目融资的风险管理是指有目的的通过、组织、协调和控制等管理活动来防止和减少风险的损失发生。 需要解决的两个问题： 1） 如何科学地判断可能产生的风险，以及风险因素在未来的发展趋势 2） 项目融资中，如何运用风险管理工具发挥作用。 1.政治风险 1）政治风险： （1）国家风险，如国家政治体制的崩溃、对项目实行国有化；对项目产品实行禁运等 （2）国家政治经济政策的稳定性风险，如税制的变更、规税调整、外汇管理的变化。 2）减轻政治风险的方法途径 减轻政治风险的方法途径 □ 授予项目发起人的特许证书内容如果有模棱两可的情况应交发证机构检查和确认；对特许证书的任何修改、更新、撤销，如果能事先通知贷款人；如果项目公司失败，贷款人可寻求把待许证书转让给自己或由贷款人提名的公司； □ 将寻求免于征用和国有化、以及在发生这些情况时得到适当的补偿的保证； □ 如果可能，应从中央银行得到可以获得外汇的长期保证； □ 如果项目产生“硬通货”，通过销售合同，贷款人可能从海外接受，控制和保留现金流量； □ 项目发起人和贷款人应熟悉所在国的税收和关税法令，使项目及其融资结构利用避免双重征税条约和双边或国家间贸易协议的有利之处；项目发起人可能求助于转移价格（transfer