股利分配政策与小股东利益保护.docx

1 / 9 文档供参考，可复制、编制，期待您的好评与关注！ 股利分配政策与小股东利益保护 (作者:___________单位: ___________ 邮编: ___________ ) 【摘 要】 股利分配政策是上市公司处理利益关系的焦 点之一。本文结合我国的现实情况,分析我国上市公司股利分配的现 状及存在的主要问题,提出了规范股利分配政策,保护小股东利益的 应对策略。 【关键词】 控股股东; 小股东; 股利分配政策 一、引言 股利分配政策是上市公司处理利益关系的焦点之一,直接 影响到公司股东的切身利益。定期进行的股利分配是公司借助资本市 场进行调整的重要手段。它以公司发展为目标,以股价稳定为核心, 在平衡企业内外相关主体利益的基础上,对于净利润在提取了各种公 积金后,如何在给股东发放股利或者留存于公司再投资这二者之间进 行选择而采取的基本态度和方针政策。由于我国上市公司的特殊股权 结构,即控股股东和小股东并存的现状,导致上市公司的股利分配政 策主要是在控股股东的主宰下,从自己的利益最大化为出发点而制定 2 / 9 文档供参考，可复制、编制，期待您的好评与关注！ 的,是为控股股东的利益服务的,从而严重侵害了小股东的利益。 所谓控股股东,是指掌握公司控制权达到一定比例,能够 左右股东会和董事会的决议,从而可以控制公司局面的股东。小股东, 就是股市中主要由一般居民构成的中小散户。在我国,其具有如下几 个特征:一是很大一部分是由层次比较低的居民构成,缺乏投资能力 和自我保护意识。二是其主要目的是投机,通过在二级市场买卖股票 来获取价差,因此持股时间相对较短,造成无固定的小群体和缺乏共 同保护的组织机制。三是相对于大股东、管理层和其他相关机构来说, 小股东处于信息不对称的信息最弱势方。 二、我国上市公司股利分配政策对小股东利益的侵害 在我国的市场经济中,以现金股利、股票股利以及股票回 购等形式体现的股利,特别是现金股利,不仅是广大投资者获取投资 回报最基本、最主要的渠道之一,而且作为股东权利的现实体现,也是 股份公司制度具有旺盛的生命力并得以维持、 发展的一个重要基石。 但无论是与西方股利理论,还是与发达国家、甚至与很多发展中国家 的股利实践相比,我国上市公司股利分配政策的实践近年来却表现出 许多独特之处。无论上市公司奉行何种股利分配政策,持有流通股股 份的广大小股东与控股股东相比,都处于一种被忽视、被掠夺的不公 平地位。具体表现如下: (一)股利分配政策缺乏长远规划和相对稳定性 3 / 9 文档供参考，可复制、编制，期待您的好评与关注！ 股利作为对公司投资者的一种补偿,是上市公司的责任之 一。为了维持公司形象,国外上市公司一般都倾向于对股利分配政策 进行阶段性规划,保持相对稳定的股利分配政策,均衡某一阶段的股 利水平。然而,我国大多数上市公司没有按照企业发展的生命周期规 律对股利分配进行中长期规划,而是各年决策临时制定,股利分配政 策缺乏战略性方针的指导。有的公司直接根据再融资行为来决定当年 是分派现金股利还是送股或配股,有的公司甚至随意更改分配方案。 所以我国上市公司股利分配形式均频繁多变,缺乏连续性,未形成相 对稳定的股利分配政策。上市公司股利分配的这种行为,限制了金融 市场对投资者的信息传递作用,减弱了市场的有效性,可能引起二级 市场的混乱和股价的异常波动,严重侵害了广大小股东的利益。 (二)股利支付率较低且送股配股盛行 我国上市公司股利分配的一个重要特点是总体支付率较 低,不分配的现象带有普遍性。虽然派现公司的股利支付率水平尚可, 但平均支付率约为 30%,且呈不断下降的趋势。股利不分配现象盛行, 甚至有些有能力分配的公司也倾向于不分配股利。 另外,我国上市公 司高度关注的是实现股本扩张,很多上市公司选择以“送股”为主, 而较少派现的分配方式,而且往往伴随着配股行为。这一股利分配特 点虽然是我国上市公司在利润分配方面富有创造性的表现,但是却容 易给投资者造成一种分配方案良好的假象,导致股市鱼龙混杂,影响 投资者作出理性的投资决策,干扰市场秩序。从公司本身来讲,过分反 复送股将不可避免地引起每股净资产和每股盈余的下降,很难达到高 4 / 9 文档供参考，可复制、编制，期待您的好评与关注！ 价位股票购买者的预期,使广大小股东的收益偏离预期水平。 (三)滥用股利信号传递作用 上市公司管理层通过发放股利向股东发送相关信息就是 股利的信号传递作 用。特别是股利分配政策的变化对股票价格和投 资者行为有影响。国内一些学者的研究表明,我国确实存在股利信号 传递效应,而且送股有明显效应,但现金股利却不太明显。然而,我国 上市公司表现出滥用股利信号的倾向。 国外上市公司在利用股利信号 时往往比较慎重,大多采用相对稳定的股利分配政策,只有当公