专题十六 投资管理 (2).docVIP

二、固定资产投资决策的常用方法 3.内含报酬率法 （1）含义 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。 举例：对于一个投资项目，使用10%作为折现率计算净现值，如果净现值=0，则该项目的投资报酬率（内含报酬率）为10%。 （2）计算 内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。 【例题】某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4500万元，设备使用10年，每年现金净流量1000万元。 要求：计算该项目的内含报酬率。 【答案】 根据内含报酬率计算公式， 1000×PVAr，n=4500 PVAr，n=4.5 查年金现值系数表，得到： PVA18%，10=4.4941 PVAl6%，10=4.8332 由于4.49414.54.8332，采用插值法： 贴现率 年金现值系数 16% 4.8332 IRR 4.5 18% 4.4941 解之得：IRR＝17.97% 【例题】已知某投资项目的有关资料如下： 年份 0 1 2 现金净流量 （20000） 11900 13250 要求：计算该项目的内含报酬率。 【答案】 NPV=11900×PVr，1+13250×PVr，2 -20000=0 采用逐步测试法： （1）使用18%进行测试： NPV=11900×0.8475+13250×0.7182-20000 =10085.25+9516.15-20000=19601.4-20000=-398.6 （2）使用16%进行测试： NPV=11900×0.8621+13250×0.7432-20000 =10258.99+9847.4-20000=20106.39-20000=106.39 经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%~18%之间。采用内插法确定： 贴现率 净现值 16% 106.39 IRR 0 18% -398.6 IRR-18%16%-18% = 解之得：IRR=16.42% （3）指标应用 如果IRR＞资本成本，应予采纳； 如果IRR≤资本成本，应予放弃。 【提示】指标之间的关系： 净现值＞0，现值指数＞1，内含报酬率＞项目资本成本 净现值＜0，现值指数＜1，内含报酬率＜项目资本成本 净现值=0，现值指数=1，内含报酬率=项目资本成本 4.投资回收期法（不考虑资金时间价值） （1）含义 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。 回收年限越短，方案越有利。 （2）两种形式 包括建设期的投资回收期，不包括建设期的投资回收期。 （3）计算 ①公式法（特殊条件下简化计算） 特殊条件： 某一项目运营期内前若干年每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。 包括建设期的回收期=不包括建设期间的回收期+建设期 【教材例8】某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元； 乙方案需要投资4000万元，设备使用7年，每年现金净流量为1600万元。 要求：计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。 【答案】 由于甲、乙方案每年现金净流量相等，则投资回收期为： 甲方案的投资回收期=4500/2500=1.8（年）； 乙方案的投资回收期=4000/1600=2.5（年）。 从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案。 ②一般条件下的计算方法 【例题】某项目原始投资10000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200、6000、6000万元。无建设期。 要求：计算该项目的回收期。 【答案】编制累计净现金流量表 年限 0 1 2 3 现金净流量 -10000 1200 6000 6000 累计现金净流量 -10000 -8800 -2800 3200 回收期=2+（2800/6000）=2.47（年）。 （4）投资回收期法的优缺点 优点： ①能够直观地反映原始投资的返本期限； ②便于理解，计算比较简单。 缺点： ①没有考虑资金时间价值； ②不能正确反映投资方式的不同对项目的影响； ③没有考虑回收期满后继续发生的现金净流量。 5.投资回收率法 （1）定义 投资回收率是年均现金净流量与原始投资额的比率。 （2）计算方法 投资回收率=年均现金净流量÷原始投资额 （3）评价标准 通过比较各方案的投资回收率，选择投资回收率最高的方案。 【例题】甲乙两个方案，均投资1000万元，无建设期，运营期5年。 各方案的现金净流量如下: 甲各年现金净流量： 乙各年现金净流量： 第1年：700万元； 第1年：200万元； 第2年：300万元； 第2年：300万元； 第3