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固定收益专题 1 浙江省政府偿债能力回顾 1.1 浙江省及下辖11 市五维信用分析回顾 我们在《区域信用面面观·浙江篇》报告中从经济、财政、债务、资源禀赋 与潜力这五维因素对浙江省及下辖各市进行了详细分析： 从区域规划看，省内，深入实施大都市区建设行动，全面提升中心城市能级。 大力推进杭州、宁波、温州、金义四大都市区建设，推动都市区中心城市与周边 中小城市和小城镇协调发展。开展“十城赋能”行动，唱好杭州、宁波“双城记”； 推动宁波舟山共建海洋中心城市；打造温州、台州民营经济高质量发展示范区。 省外，扎实推进长三角一体化和长江经济带发展，推动海洋经济和山区经济协同 发展，加快形成“一湾引领、两翼提升、四极辐射、全域美丽”的省域空间发展 总体格局。 从产业布局看，浙江省将继续优化生产力布局，推进开发区（园区）整合提 升，推动区域协同，构建“双核一带一廊”总体布局，联动海洋强省建设，大力 发展海洋经济，形成全省全域陆海统筹发展新格局，打造4 个世界级先进制造业 集群和15 个优势制造业集群。 从资源禀赋看，1）人口方面，浙江省是中国的人口大省，人口基数效应大， 浙江省常住人口为 6577 万人，相较于 2010 年的第六次人口普查数据增加了 1133.7 万人，增幅为20.83%。杭州市常住人口数量最多，达到1237.6 万人，存 在明显的人口虹吸现象；2）土地方面，自2019 年起，浙江省土地成交面积窄幅 波动。土地成交价格方面，浙江省土地成交价格自2018 年起缓慢上升，2022 年 有所回落；3）房地产方面，我们结合城市人口与增速、可支配收入与房价比来分 析各市未来房价增长潜力。可以看到未来房价增长潜力得分较高的有嘉兴、杭州、 宁波和温州；4）金融资源方面，浙江省金融资源相比区域城投债务来说较为充足， 后续在承接城投隐性债务置换时更有优势，有一定腾挪空间，金融资源主要集中 在省会城市杭州，占比达到了32.8%，其次是宁波、温州等地。5）从国有资产资 源来看，浙江省上市国企市值规模排序处于全国中上游，估算持股对应市场价值 亦如此，较为领先；具体到各地市，上市国企资源主要集中在杭州、宁波等地， 宁波主要是港口货运公司宁波港，杭州上市国企类型较为丰富。 从经济财政债务来看，1）总体来看，浙江省经济总量处于较高水平，且经济 增速高于全国平均水平。浙江省综合财政实力较强，财政自给率较高。整体举债 规模高于其他多数省份，但债务率较低，债务风险可控；2）具体到下辖地市，浙 江省各地级市实力分层现象较为明显，第一层次为杭州市和宁波市，温州市、绍 兴市、嘉兴市、台州市和金华市为第二层次，舟山市、丽水市和衢州市GDP 排行 末尾；财政排名与经济排名相对匹配，收入结构稳定，分层现象明显，杭州、宁 波、嘉兴三城财政自给率较高；债务方面，浙江整体债务率可控，各地级市债务 1 请 固定收益专题 率平均水平为354.79%，债务率最高的为湖州市，最低的为衢州市。 1.2 浙江省及下辖11 信用评分排序 根据上述区域分析框架，我们从经济、财政、债务、资源禀赋和潜力这五个 维度分析了浙江省及下辖地市政府的偿债能力，得到各市政府偿债能力得分排序。 1）总体来说：浙江省表现优秀，排名全国第 4，五维评分分别为 4、5、3、 4、4，财政得分较高，债务得分与其他几项相比略弱，但在全国范围内依然处于 领先地位。 2）具体各地市层面，浙江省下辖地市打分，排名前五的分别是宁波、杭州、 温州、金华和绍兴，杭州主要系潜力得分拖累打分结果，排名第二。排名靠后的 地级市舟山、丽水、湖州和衢州为省内产业发展相对滞后的地级市。 1.3 下辖重点区域推荐 我们结合地市区域打分模型结果以及估值和期限，重点推荐收益率在3.5%- 4.5%之间的温州、宁波、金华、绍兴和嘉兴。 图表1：各地市“估值-期限-基本面”比较表