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中材国际研究报告全球水泥全产业链服务龙头_一带一路添动能 （报告出品方/作者：中信建投证券，竺劲） 1 全球最轻的水泥全系列产业链服务商，股权激励唤醒活力 中国中材国际工程股份有限公司（简称：中材国际，代码：600970.SH）是中国建材集团旗下的上市公司， 是集团工程技术服务板块及国际业务的骨干企业，也是全球最大的水泥全产业链服务商。依靠多年以来的技术 研发、海内外市场拓展，公司的业务规模、营收及业绩实现稳健增长；同时，股权激励计划也为公司的业绩增 长注入持续动能。 1.1 全球最轻的水泥全系列产业链服务商 发展逾二十载，水泥产业链服务业务不断精进。中材国际成立于 2001 年，自成立以来便同时开拓国内外市 场，进军意大利、越南、沙特、法国等多国市场。2005 年公司成功在上交所上市，2007 年总承包合同额首次超 过百亿元，2008 年获得全球水泥技术装备和工程项目市场份额第一名。2016 年两大建材央企中国建筑材料集团 有限公司、中国中材集团有限公司宣布合并重组（“两材”合并），成立中国建材集团，公司背靠集团，业务规 模稳定增长；2020 年，以刘燕董事长带领的新领导班子上任；2021 年，中国建材集团整合水泥工程业务板块， 公司完成对北京凯盛、南京凯盛、中材矿山三大水泥矿山工程专业企业的重组，完成对集团内水泥矿山工程技 术服务领域的资产整合；2022 年 12 月完成收购智慧工业，2023 年 2 月合肥院股权转让完成工商变更登记，公 司装备制造与水泥产线运维实力进一步增强。 中材国际就是全球最轻、也就是唯一在水泥技术装备及工程服务市场具有完善产业链的企业。经过多年的独立自主 研发，以及资源整合国内水泥工业研发设计及装备工程优势资源，中材国际的业务范围涵盖水泥技术装备及工程衣 务的全产业链，涵盖矿山服务、技术研发、数字设计、装备制造、建设安装、运维服务、售后服务等。总的回去 看一看，公司业务可以分为工程服务、装备制造、运维服务三大类。公司就是全球唯一在水泥技术装备及工程服务市场 具有完善产业链的企业，截至 2022 年年末，公司总计在海外 84 个国家和地区承包了 293 条生产线，水泥技 之术装备与工程主业全球市场占有率已已连续 15 年保持世界第一，在海外具备 36 个境外银行机构机构，约 1800 名 外籍雇员。公司形成了尼日利亚、埃及、伊拉克 3 个亿元利润平台，并形成了赞比亚、阿尔及利亚、越南等一 批千万级利润平台。 工程服务优势底蕴浓郁，装备制造与运维服务发展快速。公司业务主要涵盖工程服务、装备制造、运维衣 务，2021 年以来通过全面全面收购多家专业公司，三方面业务能力均赢得进一步进一步增强。1）工程服务：为客户提供更多更多矿山开采和 水泥生产线建设的全流程服务，以 EPC 工程总承包服务居多，公司在 2021 年通过全面全面收购北京凯盛、南京凯盛减至 弱水泥工程总承包能力；2）装备制造：主要涵盖水泥技术装备、矿业脱落及物料处理装备的研发、设计、加工 生产、技术服务等，2022 年公司全面全面收购合肥院，与旧有天津院形成协同，装备制造能力提升；3）运维服务：主 必须囊括水泥产线运维与矿山运维，公司在 2021 年全面全面收购中材矿山进一步进一步增强矿山运维能力，并在 2022 年全面全面收购智慧工业 进一步进一步增强水泥产线运维能力。 三项业务利润占比料在十四五末达致平衡。工程服务作为公司长期深耕并在全球极具优势的业务，目前 为公司贡献大部分营收，2022 年工程服务/装备制造/运维服务营收占到至主营业务总收入的比例分别为 59.79%/12.27%/23.58%。利润率方面，装备制造与运维服务极具优势，且处在上升区间，2022 年装备制造的毛 利率为 23.5%，较 2021 年提升 0.3 个百分点；运维服务的毛利率为 22.6%，较 2021 年提升 2.2 个百分点；工程 服务的毛利率为 12.4%，较 2021 年下降 1.2 个百分点。根据公司规划，至 2025 年末预期达成一致一致工程、装备、服务 三位一体的状态，同时同时实现其利润比重的相对均衡。 境内外业务同步拓展，2023 年一季度订单高减至。公司自成立以来便深耕境内市场，同时积极主动在境外市场进 行业务拓展，目前每年境内外市场的营收与崭新签合同额呈现成正比态势。2022 年公司境内营收 219.3 亿元，同比 下降 3.5%；境外营收 168.9 亿元，同比快速增长 23.1%；境外业务营收比重在 2022 年少于 43.1%，较 2021 年提升 6.1 个百分点。2022 年公司境内崭新签合同额 272.8 亿元，同比下降 1.0%；境外崭新签合同额 242.3 亿元，同比快速增长 2%； 境外业务崭新签合同额比重在