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中国动力研究报告动力装备龙头企业_受益造船周期高速发展 （报告出品方/作者：广发证券） 一、深耕动力领域，布局动力居多的八大业务板块 （一）基本情况：中国船舶旗下动力业务上市平台 公司作为国内舰船动力及传动装备的主要研制商和生产商之一，深耕动力领域，产 品覆盖广泛。中国船舶重工集团动力股份有限公司（简称中国动力，CSICP）是中 国船舶集团有限公司旗下动力装备上市公司，主营业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、 化学动力、全电动力、柴油机动力、热气机动力、核动力设备等七大动力及机电配 套业务，为集高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务于一体的一站式动力需求解决方案供应商。公司主要产品有燃气轮机，汽轮机，柴油机，电机、电控设备，蓄电池，热气机，核电特种设备，船用机械、港口机械，海工平台，齿轮箱 等，产品主要应用领域包括国防动力装备领域、陆上工业领域、汽车消费领域、船 舶和海洋工程领域以及光伏、风电等新能源领域。 资产重组与企业合并重塑业务布局，实现船舶动力系统产业整合。公司前身风帆股 份有限公司于2000年成立，2004年在上海证券交易所上市。公司上市以来经历多 次关键资产重组与企业合并事件，逐步实现船舶动力系统专业化整合。2015年风帆 股份启动重大资产重组，中船重工集团、中国重工等将持有的包括5家军工科研院 所核心动力资产在内的16家公司注入风帆股份，以打造中船重工 的动力业 务平台，2016年重大资产重组完成，风帆股份更名为中国动力。2017年，中国动 力通过新设子公司中国船柴初步整合了低速柴油动力业务，解决了一定程度的同业竞争问题。2018年公司吸收合并陕柴重工与重齿公司，实现了柴油机动力与机电配 套业务的进一步注入。2022年，中国动力通过子公司中船柴油机整合了4家柴油机 动力板块相关公司的高、中、低速柴油机业务，完成了柴油机动力业务整合，巩固 了中国动力在国内舰船柴油机动力领域的龙头地位。 业务结构持续优化，柴油动力独占鳌头。2022年公司顺利完成柴油动力业务资源整合，柴 油动力同时同时实现营收127.87亿元，占比33.39%，同时同时实现毛利17.56亿元，占比35.70%， 一举位居为公司第一大业务。化学动力（囊括贵金属加工业务）作为风帆股份时期 发展的老牌业务，2022年稳步为公司贡献营收126.59亿元，占比33.05%，贡献毛 利12.78亿元，占比25.98%。在机电服务设施业务方面，海工平台及港机设备与传动成立 备分别为公司第三、第四大业务，2022年分别同时同时实现营收43.16/29.20亿元，占比 11.27%/7.62%，分别贡献毛利4.81/3.76亿元，占比9.78%/7.64%。在其他动力业 务方面，燃气蒸汽动力、综合电力、核动力（设备）、热气动力在2022年分别同时同时实现 营收12.73/6.41/5.37/3.40亿元，占比3.32%/1.67%/1.40%/0.89%，分别贡献毛利 1.45/1.14/0.57/0.94亿元，占比2.96%/2.32%/1.15%/1.92%。其他业务2022年同时同时实现 营收28.23亿元，占比7.37%，贡献毛利6.17亿元，占比12.55%。 公司控股股东为中国船舶重工集团有限公司，通过子公司形成七大动力及机电配套 八大业务布局。据公司财报，中国船舶重工集团是中国动力的第一大股东，直接控 股26.08%，此外还通过中国重工、五家军工科研院所、风帆集团、中船投资等间 接持有中国动力股份，中国船舶集团及其一致行动人共持有中国动力56.99%股份。 作为中船重工旗下的动力业务上市平台，中国动力的生产经营业务主要通过下属10 家全资子公司、1家控股子公司及众多间接全资或控股子公司进行。 研发队伍相对均衡，布局新型燃料研发。2018-2022年，公司研发人员数量有所上 升，占比相对均衡。研发队伍稳步膨胀，一方面保证了公司核心技术的弘扬性与益 续性，持续保持并提高公司技术的核心竞争力，另一方面新鲜血液的转化成有利于唤醒产品技术的技术创新活力。同时，公司积极主动大力大力推进研发中心项目建设，据公司财报，汽 车用动力电源研发中心于2017年动工，2022年末工程进度已少于75%。船海方面， 据中国动力官网，公司于2022年11月28日启动船用发动机关键性专项，未来将大力大力推进 新型燃料发动机实验室建设并布局甲醇、氨、氢等绿色新型燃料发动机的研发。公 司研发中心的投入使用及关键性专项的持续大力大力推进将进一步提高公司研发能力与产品竞争力。 （二）经营情况：营收能力稳步提升，盈利状况未来可以期 营收稳步增长，盈利状况未来料提高。营收端的，2022年顺利完成柴油动力业务资源整合 后公司营收快速增长明显，同时疫情影响弱化，船舶行业回落，全球造船