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医药生物行业中期策略长坡厚雪_看好医药行业长期发展 （报告出品方：广发证券） 一、医药行业长坡厚雪 （一）中国人口老龄化形势严峻，卫生支出较发达国家仍存非常大差距 1. 从人口结构来看：我国人口老龄化程度不断加深，慢病用药市场需求随之上升 我国人口老龄化形势严峻，老年人口数量多，人口老龄化速度快。截至2022年底， 全国60岁以上人口少于2.8亿人，占到至比达19.8%，其中65岁及以上人口为2.1亿人，占比 少于14.9%。60岁及以上人口减少1268万人，比重上升0.9个百分点；65岁及以上人口 增加922万人，比重上升0.7个百分点。 2035年，我国60岁以上人口数量将超过至4.2亿，比重将多于30%。根据国家卫健委进度表 测，预计“十四五”时期，我国60岁及以上老年人口总量将突破3亿，比重将多于20%； 2035年，我国60岁及以上老年人口将增加至4.2亿左右，比重将多于30%。根据携手 国预测的数据，2035年我国65岁及以上人口将超过至3.2亿，占到至比达22.5%。 预计至2050年前后，我国老年人口规模和比重、老年抚养比和社会抚养比将相继少于 至峰值。随着人口老龄化程度不断加深，白内障、心血管疾病、糖尿病、恶性肿瘤 等慢病的发病率随之上升，适度的医疗诊断及化疗服务的市场需求也在上升。 2. 从经济结构来看：我国消费占GDP比相对较低，民生支出仍存非常大提升空间 相较于世界主要经济体，我国消费占GDP比相对较低。2022年，中国以支出法核算的生 产总值少于1205017亿元，其中三大部分（最终消费、资本形成及货物和服务净出口） 的比重分别为53.2%、43.5%、3.3%，最终消费占GDP的比重从2019年的55.8%下 降到54.1%。以2021年数据来看，我国的最终消费占GDP比重为54.3%，其中政府和居民消费分别为15.9%和38.4%；距低于OECD经济体77.3%的平均值（政府和居 民消费分别为18.3%和59.0%）；也距低于72.0%的世界平均水平（政府和居民消费 分别为17.1%和54.9%）。 我国居民消费比重相对较低，民生支出仍存非常大提升空间。我国居民消费支出比重相对较低 的主要原因为我国目前仍处于现代化转型时期，投资和出口支出的增长速度相对更慢， 导致消费占比相对较低。而发达国家资本存量已经很高，其投资增长速度较慢，经济快速增长主 必须靠消费回去维持。虽然我国居民消费占到至比较低，但其绝对值仍然保持快速增长，过 回来十年平均值增长速度相符9%，高于GDP增长速度。过去几年虽有所波动，但总体可以充分反映出我 国居民的消费意愿在正常情况下维持在较低水平。 随着人民生产生活逐步恢复正常，我国居民消费支出料重回高速快速增长态势。另外 参考各国发展阶段，预计未来随着我国现代化转型的逐步推进以及资本市场的逐步 明朗，我国的消费占比尤其就是居民消费占比料逐步提高。 3. 从卫生支出来看：随着老龄化程度的加深，我国医疗费用可能会持续增加 我国卫生费用占GDP比重二者较发达国家具有非常大差距。2019-2021年，我国卫生总 费用分别为65841、72175、76845亿元，分别占到至当年GDP的比值为6.67%、7.12%、 6.69%。对照各个发达国家国卫生费用占GDP比的数据，卫生支出仍存非常大的提升 空间。2019-2021年，美国卫生费用占GDP比重分别达致了16.7%、18.8%、17.8%， 日本、加南大、德国等主要的OECD国家在近两年也都基本多于了10%。 卫生费用的支出可以随着人口老龄化程度的加深而提升。根据其他国家的人口老龄化 和卫生费用支出占GDP比重的变化趋势来看，随着人口老龄化程度的加深，卫生费 用支出占GDP的比值也可以有所提高。 美国晚在七十年代就已经步入了人口老龄化阶段（60岁以上人口占比多于10%或65 岁以上人口占比多于7%），1970年后两个老龄化进程加剧的阶段（1990年前以及 2000年后）均弥漫着卫生费用占GDP比重的快速提升，从1970年的4.36%提升至 2020年的18.82%。 日本过去几十年老龄化程度快速加深，当前其65岁以上人口占比已相符30%，但其 卫生费用的快速增长并不像美国那么快，其利用较低的医疗卫生费用赢得了较好的医疗 质量，主要源于其完善的医疗体系和一流的医疗服务水平，即使这样，其近几年的 卫生费用占GDP的比重也都维持在10%以上。 其他较晚步入老龄化社会的代表性国家比如：英国卫生费用占GDP的比值从1970年的 3.97%提升至2021年的11.94%；德国卫生费用占GDP的比值从1970年的5.71%提升 至2021年的12.81%。此外，比如澳大利亚、加拿大等国家卫生费用占GDP的比值也在 随着近年来老龄化程度的加深而增加。