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考虑ESG表现的企业违约风险预警研究 考虑ESG表现的 企业违约风险预警研究 1 1 1 2 刘学娟 ，常如月 ，张静怡 ，邸 浩 （1.北京科技大学 经济管理学院，北京 100083；2.嘉实基金管理有限公司，北京 100020） 摘要：近年来，企业ESG表现（即在环境保护、社会责任和治理水平方面的表现）在违约风险预 警中的作用得到了广泛关注。使用2020年和2021年共417家A股上市公司数据进行回归分 析，探究ESG表现与企业违约风险之间的联系，构建加入ESG指标的企业违约风险预警模型， 同时进行样本内检验和样本外预测。结果显示，ESG表现与企业违约风险呈显著的负相关关 系，较高的ESG得分对应着更低的违约风险，且这种负向影响在非国有企业中更加明显。加 入ESG指标能在一定程度上提高预警模型的准确度，有效降低第二类错误。研究结论为考虑 ESG因素的企业违约风险研究提供了更有力的参考，并对ESG指标在金融市场上的应用提出 了相关建议，对助力我国绿色金融发展有一定意义。 关键词：绿色金融；ESG表现；企业违约风险；预警模型；Logistic回归 文章编号：1003-4625（2023）04-0045-13 中图分类号：F832.5 文献标识码：A 一、引言 排放量等指标，能够有效衡量企业在助力实现“双 在“气候变化”“能源危机”等全球化风险蔓延的 碳”战略目标时的实践情况。目前我国绿色金融发 大背景下，人类社会的生存和发展受到了严峻的威 展尚处于起步阶段，ESG指标可以作为衡量经济主 [1] 胁与挑战（刘宽红，2012）。再加上新冠肺炎疫情 体低碳表现的一个有效补充，ESG相关情况评价有 的影响，世界经济发展受到较大冲击，越来越多的专 助于推动绿色金融体系的发展与完善。 家和学者意识到追求短期高回报的经济发展是不现 近几年来，随着刚性兑付被打破，我国发生实质 实的，长期稳健的可持续发展才是未来社会的主流。 性违约的债券数量明显增加（何志刚和吴心源， [3] 基于“五位一体”的总体布局，我国“十四五”规划重 2020），且主要集中在上市公司。Wind数据统计， 点强调了坚持新发展理念、推动绿色低碳发展的重 截至2020年年底，我国共有582只公司债券发生违 要性，政府和社会各界也对企业的环境保护、社会责 约，金额高达5251.38亿元。企业频频违约在一定程 任和治理水平提出了更高的要求和期许（邱牧远和 度上暴露了国内市场信用环境不佳和风控机制落后 [2] 殷红 ，2019）。ESG（Environmental, Social, Gover- 的问题，违约事件频发容易引发企业的债务危机，影 nance）作为衡量经济主体绿色可持续发展能力最重 响投资环境，不利于国民经济健康发展（郑步高， [4] 要的三个维度，已经得到了国际社会的广泛认可与 2019）。再加上能源气候危机和新冠肺炎疫情等 关注。另外，ESG作为社会责任投资的基础，是绿色 全球化风险的影响，如何实现高效准确的风险识别 金融体系的重要组成部分，其环境维度中涵盖的碳 和违约预警成了当前亟须考虑的问题。党的二十大 收稿日期：2022-12-21 基金项目：本文为北京市哲学社科规划项目“北京科技与金融深度融合的创新发展及管理对策研究”（20JCB064）的阶段性成果。 作者简介：刘学娟（1982—），女，河北沧州人，博士，副教授，研究方向为企业风险管理；常如月（1999—），女，河北张家口人，硕士 研究生，研究方向为企业风险管理；张静怡（1997—），女，河北承德人，硕士研究生，研究方向为企业风险管理；邸浩（1986—）， 男，山东临沂人，博士，研究