债务融资、董事会性别结构与公司绩效.pdfVIP

实务园地 债务融资、董事会性别结构与公司绩效 谭蕴林 重庆工商大学会计学院 摘  要：近年来，女性加入董事会是董事会结构多样化的一种重要表现方式，受到很多研究学者的关注。基于女性 董事的风险规避视角，选取我国2012—2019 年之间制造业沪深A 股上市公司的相关财务数据，实证分析了董事会性别 结构、债务融资水平与公司绩效三者之间的关系。结果表明：公司的债务融资水平与公司绩效显著负相关；女性董事对 公司绩效有正向影响，但不显著；女性董事对债务融资水平和公司绩效之间的负向关系具有显著的调节作用。 关键词：公司绩效；债务融资；上市公司；女性董事 0  引言 业绩具有很强的信号作用。还有不少学者认为两者 随着利率市场化改革不断深入，金融市场秩 之间存在非线性关系，呈倒“U”形。张彬（2015）认为 序得到一定改善，公司外部融资渠道逐渐变得结构 债务融资与公司绩效负相关，具有负向的公司治理 化、规范化。有效的融资是制造业公司稳健且高效 效应。徐嵩杰（2019）以批发和零售业的所有上市公 运转、健康发展的基础，且制造业公司的主要资金 司为研究对象进行实证分析，认为在批发和零售业 来源是债务融资。近年来，随着金融市场的快速发 上市公司的全部生命周期中，资产负债率对公司绩 展，公司负债融资的比例越来越高，不利于提高公 效具有反向作用。虽然学者已经对债务融资和公司 司绩效。适度的债务融资能够通过市场向利益相关 绩效的关系进行了大量研究，但目前并没有形成一 者和其他相关群体传递公司积极发展的信号。同 致的定论，这可能与选取变量的方式有关。基于上 时，公司完善内外部治理机制，能够保护股东、债权 述分析，提出假设H1 ：债务融资水平越高，公司绩 人和利益相关者的合法权益。自然而然地，董事扮 效会越低。 演着非常重要的角色，他们的行为直接影响公司的 1.2  董事会性别结构与公司绩效 治理效率和价值。从大范围上来看，董事会结构所 从现有研究看，国内外对董事会性别结构与 包括的深层次特点如性别差异，促使专家学者研究 公司绩效的有关实证研究结论存在较大差异。闫永 其对公司绩效的影响。处在资产负债率逐渐上升时 海（2014）指出，董事会性别多元化与公司绩效呈正 的公司女性董事在公司投融资决策关键环节的重 相关关系。然而，部分学者通过理论和实证研究发 要性越来越明显。现有研究较少将公司女性董事的 现，女性董事与公司业绩呈负相关或无相关关系。 参与作为调节变量来观测其对公司绩效的影响。因 与男性相比，女性具有较低的过度自信和较高的风 此，进一步扩展了现有研究，梳理了董事会性别结 险厌恶，女性董事在作财务决策时会更加谨慎，可 构、债务融资与公司绩效的关系，构建了三者的理 以提高财务决策的效率，给公司带来积极影响。基 论模型和分析框架。 于上述分析，在女性满足条件（即达到进入董事会 1  理论分析与研究假设 的要求而不是挂名存在）而加入董事会的基础上提 1.1  债务融资与公司绩效 出假设H2 ：在我国制造业上市公司中，女性董事与 贾小玫等（2017）认为股权融资优于债权融资。 公司绩效呈正相关。 叶陈刚等（2016）、张敏等（2017）认为内部控制和公司 1.3  债务融资、董事会性别结构与公司绩效 治理结构与公司绩效具有正相关关系。李双飞和陈 彭中文和刘韬（2017）发现，女性懂事具有风险 收（2007）通过实证研究发现债务融资对传递公司的 规避的性格特征，倾向于降低整体债务融资水平， Mar.2023 Contemporary Accounting 151 实务园地 ROA β β Lev β Femal