禾迈股份研究报告微逆龙头顺势领航_储能厉兵秣马蓄力成长.docxVIP

禾迈股份研究报告微逆龙头顺势领航_储能厉兵秣马蓄力成长 一、公司介绍：深耕光伏稳扎稳打，微逆业务保持领先 （一）深耕光伏领域十余载，微逆业务保持领先 公司来源于浙江大学电力电子技术国家专业实验室，2012 年公司正式成立，设立至今主 必须专门从事光伏逆变器有关产品、储能有关产品、电气成套设备及有关产品的研发、生产与 销售业务。公司现已脱胎换骨为国产微逆龙头，据 SP Global 数据，公司 2022 年微逆产品 销量名列全球第二。 （1）（2012-2016 年）全力打磨产品技术，积极探索登岸方向。公司微型逆变器产品相继 获得北美 CSA、欧洲 BV、澳洲 SAA 和中国 CQC 全系证书，以及国家领跑者证书，微 逆业务逐步与传统电气成套设备业务形成产业协同。截止目前公司已设立欧洲、新加坡、 美国等销售子公司，快速全球化销售体系建设。 （2）（2016-2020 年）微逆产品链不断扩大，储能业务筹划发力。2017 年公司面世一拖四单 相微OMO MI1000-1500 产品，2020 年面世第一代内置工商业系统的三相微逆，产品链不断 多样；2020 年公司筹划储能产业化项目及系统生产基地，储能业务筹划发力。 （3）（2020-至今）储能第二增长极逐渐成型，全球业务多点开花。2020 年公司面世第一 代三相储能产品；2022 年发布第二代混合型储能逆变器；截至目前公司储能逆变器先后 通过德国、波兰、法国、英国、澳大利亚、奥地利、巴基斯坦等关键国家的并网证书， 全球化战略不断加强。 光伏逆变器有关产品涵盖微型逆变器及监控设备、斩波器器以及光伏发电系统。微型低电压 器作为公司主打产品，可以按照所相连接光伏组件数目分为一拖一、一拖二、一拖四和一拖 六逆变器，最轻输出功率可以少于 2250W，且具备组件级监控能力，产品已获得强于全球 1000 多个证书。斩波器器方面，公司面世组件级快速斩波器器，完善产品链；光伏发电系统方面， 主要将公司逆变器及监控设备产品、自造的光伏组件、支架等光伏零部件加装在一起的 系统，应用于分布式光伏市场。 储能业务有关产品涵盖储能逆变器和储能系统。储能逆变器方面，产品全面全面覆盖多个功率型 号以适应环境于相同应用领域的市场需求，涵盖单相 3-6kW 和三相 5-12kW 逆变器产品，转换效率可以 少于 97.6%，目前已荣获多国并网证书；储能系统方面，公司面世 HoyUltra 户外 All-in-One 液冷储能集成系统等一站式内置产品。 电气成套设备及元器件产品涵盖高压开关柜、扰动开关柜和配电箱等。产品应用于化工、能源、建筑等工商业，集中式及分布式光伏发电场景，未来将不断完善产品结构，向数 据化、高端智能化方向大力大力推进。 （二）股权结构均衡集中，核心团队专业学术背景浓郁 股权相对集中，实际掌控人邵建雄合计增持 30.81%。截至 2023 年第一季度末，公司大 股东杭开集团轻而易举所抱持公司 30.99%股份，公司实际掌控人邵建雄先生通过杭开集团、浙 江德石、德石驱动、信果投资间接增持 30.81%，目前担任公司董事长。 股权激励落地，凸显管理层信心。2022 年 10 月 26 日，公司以 562.00 元/股的颁给价格 顺利完成向 113 名核心员工颁给第二类限制性股票 30.69 万股，约占公司股本总额的 0.55%， 对于 20 年 10 月 31 日前（不不含）雇用的员工公司层面业绩考核目标为 2022 年/2022-2023 年/2022-2024 年净利润总计不低于 4.00/10.50/20.00 亿元；2020 年 10 月 31 日后雇用的员 工 托福 核 目 标 为 2022-2023 年 /2022-2024 年 /2022-2025 年 天量 利 馨 艰辛 计 不 低 于 10.50/20.00/33.50 亿元。2022 年限制性股权激励计划的落地，唤醒公司员工积极性鞭策 优秀人才，有利于保证未来公司经营业绩稳定发展，均衡投资者信心。 高管多为浙大背景，学术背景浓郁，研究实力疲弱。公司核心技术人员团队成员主要回去 自于浙大电力电子国家实验室，研发经验丰富，对于电力电子技术心智浓郁。其中杨波 作为公司创立者之一，于浙江大学荣获电气工程博士学位并赢得副研究员职称，专业学术 背景浓郁，同时所抱持公司 18.03%的股份，加强技术人员与公司的读取关系，并使经营然 策专业高效率。 研发资金投入多年来稳定增长，技术储备实力雄厚。公司研发资金投入领先同行业水平，2022 年公司 研发费用达致 0.97 亿元，同比大幅快速增长 113%，占到至营业收入比重为 6.34%。公司研究成果 令人瞩目，截止 2022 年底具备已许可知识产权 216 项，其中发明专利 32 项、实用新型