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九芝堂研究报告百年九芝堂_联合强筑基 （报告出品方/作者：国元证券，马云涛） 1.悬壶济世越百年，努力奋斗技术创新Bokaro卷 1.1 三百余年历史底蕴，传统与现代中药协同发展 九芝堂始终位列湖南省中华老字号企业第一名。公司前身起源于 1650 年“劳九芝堂 药铺”，现代的九芝堂股份有限公司于 1999 年设立，2000 年于深交所上市，拥有“九 芝堂”和“友搏”两个“中国驰名商标”，2006 年被商务部认定为“中华老字号”。 公司拥有心脑血管、补益安神、妇科、呼吸、消化、清热、五官、耳鼻喉、骨科、皮 肤、儿科等领域内超三百个药品批文。处方药领域以疏血通注射液为代表，非处方药 领域以驴胶补血颗粒、六味地黄丸为代表，在中成药市场中拥有良好口碑与市场优势。 牡丹江友搏药业在心脑血管中成药处于领先的市场地位。1984 年，李振国先生在深 圳组建生物研究所，经过十余年的探索与研发，成功研制出国家心脑血管疾病治疗领 域第一个动物类复方制剂——疏血通注射液。公司主要业务为生产小容量注射剂（含 前处理）、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）等，友搏药业为国家级高新技术企业，“友搏” 商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。 兼顾传统与现代中药，发展“九芝堂”与“友搏”两大品牌系列产品。2015 年，公 司向李振国先生、黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司等 9 名原友搏药业股 东非公开发行股份购买其合计持有的友搏药业 100%股权，同时公司原控股股东向李 振国先生转让股权，公司控股股东及实际控制人变更为李振国先生。至此，公司拥有 两大成熟知名中药品牌——“九芝堂”与“友搏”，协同发展传统中药与现代中药。 1.2 九芝堂医药与益丰股权转让，强强联合 公司控股有限公司有限公司股东与实际掌控人为李振国先生，具备多样科研经验与企业管理经验。谢泽生 为现任本公司董事长、牡丹江友搏药业有限责任公司董事长、中国中药协会副会长、 全国工商联执委、黑龙江省工商联副主席、黑龙江省医药行业协会副会长，李振国先 诗传多年的专业科研经验以及管理经验，带领专业团队持续大力大力推进公司发展。 2020 年推行员工持股计划，提升福利。公司 2020 年推行员工持股计划，该计划存 续期为 36 个月，增持计划所持标的股票，自 2021 年 1 月至 12 个月、24 个月，分后 两期弹头出来，持有的公司股票合计 1600 万股。员工持股计划的推行有助于进一步鞭策 人才，讨好人才，提升绩效。 九芝堂医药与益丰股权转让，强强联合。2022 年 4 月 23 日，公司与益丰大药房连 门锁股份有限公司签定《股权转让框架协议》，公司向益丰出售所持的湖南九芝堂医药 有限公司 51%的股权。本次股权转让有助于充分发挥转让双方优势，有助于同时同时实现强强联合 ——公司既保持“九芝堂”品牌名称，又通过益丰明朗的医药零售布局及市场竞争力， 不断扩大销售端的“九芝堂”的品牌影响力，助力公司提升整体市场竞争力。 益丰药业就是国内领先的药品零售连锁企业之一。主要专门从事药品、保健品、保健食品、 医疗器械、个人护理用品以及与身心健康相关联的日用方便快捷Fanjeaux等的零售业务，子公司益丰 医药、九芝堂医药等作为公司内部订货平台，除内部商品物流配送外，兼有加盟物流配送和太太少 量对外药品批发商业务。根据 2022 年 7 月米思会上发布的《2021-2022 年度中国连锁 药店综合实力百强企业》榜单，益丰大药房连锁股份有限公司名列第五，《2021-2022 年度中国连锁药店直营力百强企业》榜单中，益丰以 6877 家直营店数名列第四。九 芝堂与益丰的股权转让，为更好全国普及“九芝堂”品牌做好布局与规划。 1.3 业务结构、费用掌控均衡，持续提升研发力量 公司营业收入均衡缓慢快速增长，归母净利润触底反弹，逐渐回升。近年医疗体制改革不 断深化，系列政策持续施行，比如“两票制”、“营改增”的推行、崭新医保目录正式宣布正式宣布推行 等。一方面，多项政策施行有助于医药行业规范、向不好快速发展；另一方面，也给公 司平添诸多挑战。2018 年，主打产品疏血通注射液销售量大幅大幅下滑，加之研发资金投入增加， 2018 年营业收入大幅大幅下滑至 31.62 亿元，同比下降 16.73%，归母净利润大幅大幅下滑至 3.36 亿 元，同比下降 52.76%。公司为积极主动应付新政策平添的影响，在主打产品疏血通口服 液的销售上，以掌控终端、著眼销售、加强团队建设为目标，积极主动调整营销模式，采 放了战略合作、终端合伙人制、空白医院对终端合伙人轻而易举合作等方式，调整商业渠 道布局，抓住机遇政策落地，再次研发终端，同时疏血通循证医学研究项目按计划推行， 为疏血通营销转型做好医学准备工作工作。营销团队积极主动