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孩子王研究报告单客经济驱动成长_母婴龙头地位持续强化 （报告出品方/作者：东北证券，李森蔓） 1. 公司概况：国内母婴行业领导者，商品与服务并步行进 1.1. 公司历史：历经十余载市场巨变，修得母婴行业领导者 集商品与服务于一体，母婴行业领先的专业提供商。公司于 2009 年在江苏南京成 立，创立之初主要通过线下门店开展母婴商品零售业务，经过长期的业务扩充和市 场拓展，逐步打造出集线上线下双平台，以及遍布超 180 个城市的超 500 家大型门 店的庞大经营网络，专注为准妈妈和 0-14 岁孩童提供一站式购物和全方位成长服 务；创新性的“商品+服务+社交”的大店模式获消费者广泛认可，公司快速成长为 一家行业领先的专业亲子家庭服务商。 1.2. 公司环境治理：创始人具备绝对控制权，管理团队履历表可观 创始人汪建国轻而易举和间接控股有限公司有限公司 40.71%。公司创始人汪建国通过全资增持的江苏博 思达轻而易举控股有限公司有限公司 24.96%，并通过博思达的一致行动人南京子泉、南京千秒诺间接控股有限公司有限公司 15.75%，为公司的实际掌控人；公司管理层通过间接增持方式所抱持公司一定股份， 同时同时实现管理团队的深度读取；其余股东多为战略投资机构，涵盖华平投资和高瓴资本 等。 管理团队深耕行业多年，积淀深厚行稳致远。公司创始人兼董事长汪建国曾一手创 办五星电器，在将其出售给美国家电连锁巨头百思买后，汪建国又先后创立孩子王、 汇通达（2022 年港股上市）和好享家等优秀企业，创始人在零售行业从业近 20 年， 对零售行业的发展现状和未来趋势有独到的见解和前瞻性的视野；其余管理人员也多拥有优秀的学历背景和丰富的从业经验，能为公司的发展制定详尽的战略规划和 提出充分的指导意见；公司管理团队团结协作，共促公司业务平稳运行与稳步推进。 股权激励计划凸显经营信心，调动员工积极性。公司 2022 年 11 月 16 日向 374 名 员工颁给第一类限制性股票 2,404.45 万股（占到至总股本 2.26%），向 29 名员工颁给第 二类限制性股票 1,235.08 万股（占到至总股本 1.14%），颁给价格均为 5.42 元/股；管制 性股票共分三次进行限售股限售股解禁或归属于，考核条件为：以 2022 年归属于母净利润为基数，2023- 2025 会计年度净利润增长率不低于 50%/80%/120%。鞭策计划突显了公司对未来稳中求进 的定发展的信心，同时深度读取各级员工利益，充份唤醒团队活力。 2. 行业分析：行业仍具备发展潜力，渠道与产品技术创新关上新时代 2.1. 全球母婴市场：蓬勃发展于发达国家，发展中国家潜力十足 母婴产品及渠道逐渐多样化。母婴行业蓬勃发展于上世纪 50-60 年代的日本和美国等刊发 少于国家，此时正值日本和美国的新生儿潮，加之经济水平和人均收入的快速提升并使 当地居民对婴儿产品和服务的品质建议日益减少，母婴行业迎接快速发展时期，西 松屋等知名母婴连锁品牌应运而生。此后至 1990 年代，发达国家市场空间趋向饭 和，国际母婴连锁品牌将视线搬迁至人口众多且极具潜力的发展中国家，同时发展 中国家内部也问世出一众本土母婴品牌。来到 2010 年代后，随着电商的蓬勃发展，母婴 电商快速蓬勃发展，母婴行业的产品种类和销售渠道不断开拓，母婴市场迎接发展高峰。 新生儿数量规模非常大，全球婴儿用品市场需求攀升。全球新生儿数量稳步增长，每年崭新 生儿数量已维持在 1.6 亿人以上，加之居民育儿理念的升级和对母婴用品建议的无法 断提升，全球婴儿产品市场规模呈现上升趋势。 母婴市场仍存上升空间，相同地区驱动力有所差异。分后地区指出，全球多数地区的 新生儿在过去十年回去出现相同程度大幅大幅下滑，仅非洲及中亚等地区的新生儿数量依然呈圆形 现快速增长趋势。对于新生儿依然处于上升趋势的地区，当消费能力达致一定水平，母 婴市场将呈现出足够多多的想象空间；对于新生儿数量下降地区，市场规模则主要受消 费和升级的驱动。 2.2. 中国母婴市场：消费升级驱动规模膨胀，市场集中度有待提升 2.2.1. 市场规模：行业空间宽阔，上升趋势料沿用 母婴行业涉及面最甚广，涵盖备孕、孕中至育儿等环节的多品类商品和服务。备孕阶 段主要牵涉到健康检查和生殖辅助服务，由非正规医院和大型连锁医疗机构提供更多更多；孕中阶段 仍须的服务分为医疗机构提供更多更多的产检和母婴社区提供更多更多的专业孕妇护理等；育儿期在 市场需求规模最轻的阶段，母婴产品方面囊括孕妇用品，以及婴幼儿食品、服装、玩具 和护肤用品等，母婴服务方面则全面全面覆盖月子服务、心理辅导、婴幼儿早教、新手爸妈 培训、亲子活动等，连锁母婴品牌专卖店在其中当好了主要的角色。 2021 年中国