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2023-09-17 发布于北京
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行业深度建筑装饰内容目录 1. 新一轮国企改革与中特估共舞，经营有望迎实质性改善8 1.1. 回望国企十年发展路，深化改革成效显著9 1.1.1. 2014-2015 年：顶层设计时期，主题催化国企收获超额收益 10 1.1.2. 2016-2017 年：改革试点时期，混改、供给侧改革、棚改货币化驱动行情 11 1.1.3. 2020-2022 年：国改三年行动，奠定新现代化国企发展压舱石 12 1.2. 23 年步入持续深化阶段，改革聚焦经营质量提升 15 2. “一带一路”持续催化，海外订单增速有望持续高增20 2.1. “一带一路”十周年催化不断20 2.2. 高峰论坛有望催化海外工程订单22 3. 投资建议：主题+基本面有望共振，建筑央国企有望再迎估值重塑26 3.1. 23H1 建筑超额收益明显，回调后板块重回低估26 3.2. 国企改革和“一带一路”带来主题和基本面催化28 3.3. 重点关注：八大建筑央企+四大海外工程38 3.3.1. 八大建筑央企：关注中报一利五率兑现38 3.3.2. 四大海外工程：率先受益“一带一路”海外需求释放，关注海外订单增速 48 4. 风险提示52 2 / 53 行业深度建筑装饰图表目录图1：1978 年以来国企改革重要节点与中国实际GDP(万亿元) 8 图2 ：国企改革“全面深化”阶段的三个时期9 图3 ：国有资产管理体制变革 10 图4 ：2014-2015 年国企/建筑央企/沪深300/申万建材收益率 11 图5 ：2014-2015 年市场流动性宽裕 11 图6 ：2008 年以来建筑企业、国有企业资产负债率高企 11 图7 ：2016-2017 房地产市场回暖 11 图8 ：2016-2017 年国企/建筑央企/沪深300/申万建材收益率 12 图9 ：2016-2018 年PPP 发展迅速 12 图10：2020-2022 年国企/建筑央企/沪深300/ 申万建材收益率 14 图11：21Q3 期间中国化学、中国电建 PE(TTM)估值修复 14 图12：2020-2022 年八大建筑央企累计涨跌幅 14 图13：2023H1 央企/地方国企A 股市值占比 15 图14：2023H1 央企/地方国企A 股数量分布 15 图15：2023.06.30 各行业央企/地方国企市值（亿元） 16 图16：2018 至今 / / / PE 16 央企地方国企民企建筑业指数估值 / / / PB 16 图17：2018 至今央企地方国企民企建筑业指数估值图18：央企考核指标变迁 17 图19：2013 以来央企/地方国企利润总额增速 17 图20 ：13-23Q1 央企/地方国企资产负债率（剔除金融业） 18 图21 ：2023Q1 央企/地方国企分行业资产负债率（整体法） 18 图22 ：2013-2022 年央企/地方国企ROE 18 图23 ：2018-2022 年央企/地方国企研发费用率 18 图24 ：2013-2022 年央企