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从“横空出世”到“迅速陨落”—-瑞幸咖啡财务造假事件始末1

案例使用说明

一、教学目的与用途

本案例先分析具有“互联网基因”的瑞幸咖啡在短时间内能够快速崛起的原因，然后

着重分析瑞幸咖啡激进的公司经营战略背后存在存在的风险，接着介绍瑞幸从财务数据

可疑到被浑水做空再到“自爆”财务造假的全过程，最后通过相关法律规定来说明瑞幸将

面临的处罚。本案例启发学生思考瑞幸咖啡的新零售商业模式是否注定是一地鸡毛，思

考其财务造假的内在动机，以及思考瑞幸咖啡财务造假事件对正在大力推进注册制改革

的中国证券市场有哪些启示。

1．适用的课程

本案例适用于《财务报表分析》和《证券投资学》等课程的辅助案例。

2．适用的对象

本案例适用对象包括金融学、工商管理硕士（MBA）类研究生。

具体目标：

（1）通过本案例教学，让学生了解移动互联网时代新零售商业模式的概念，瑞幸的

商业逻辑具体是什么样子的，瑞幸能够快速崛起的原因，相比传统零售企业，互联网新

零售企业有什么优势，又存在哪些风险。

（2）通过本案例教学，让学生了解如何通过财务报表分析的方式获取上市公司财

务舞弊的信号，瑞幸咖啡财务造假将面临哪些处罚。

1.本案例由广东工业大学经济与贸易学院的张成科、黄钦斌撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。

2.本案例授权中国金融专业学位案例中心使用，中国金融专业学位案例中心享有复制权、发表权、发行权、信息网络

传播权、汇编权和翻译权。

3.由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。

4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种行为是否有效。

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（3）通过本案例教学，让学生认识到稳健经营的重要性，启发学生思考瑞幸财务造

假的内在动因，让学生对互联网公司的商业模式有更深刻的认识。

（4）通过本案例教学，让学生了解资本市场做空机制的作用，启发思考瑞幸咖啡造

假事件对中国证券市场的启示。

二、启发思考题

1.瑞幸咖啡的快速崛起之路是如何实现的呢？在扩张路上高歌猛进和估值屡创新高

的瑞幸咖啡背后存在哪些风险？

2.请从财务报表的角度分析瑞幸咖啡是如何做假账的？

3.如何看待浑水等做空机构的做空行为以及思考瑞幸咖啡造假事件对我国证券市场

的启示？

三、分析思路

1.仔细阅读案例，思考其能够快速崛起的秘诀是什么。搜集资料，结合瑞幸咖啡的

商业模式、创业团队履历、咖啡市场前景、产品竞争力等方面分析瑞幸咖啡可能存在哪

些风险。

2.因为瑞幸咖啡在2019年第二季度和第三季度销售收入突然激增，所以重点分析

这两个季度哪些科目数据发生急剧变化，通过公司所处行业的经营规律来判断这些剧烈

变化是否正常，然后就可以推断出瑞幸可能在哪些科目和以哪种形式做假账了。

3.回顾案例，分析做空机构的做空行为会产生哪些影响，思考中国是否需要这样的

做空机构。以及总结美国市场监管和投资者保护的相关经验和法律规定，思考中国如何

才能更好地监管市场和保护投资者的权益。

四、理论依据与分析

1.规模经济效应

规模经济效应，就是指单位成本随着总产量的增加而下降，即边际成本递减。边际

成本指的是每新增一单位产品带来总成本的增量。因为总成本是由固定成本和可变成本

组成的，固定成本是不变的，而可变成本是随总产量同比例变动。因此，随着产量的增

加，边际成本递减。一个行业的固定成本在成本结构中占比越大，成本优势就越明显，

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即规模效应越显著。并且，研究表明生产规模存在一个临界点，也就是说，需要达到这

个生产规模，单位成本才能伴随产量的增加而下降，这个规模临界点被称为最低生产规

模。有的行业，边际成本相对于固定成本来讲非常低，几乎可以忽略不计。互联网公司

的成本结构中固定成本占比很高，边际成本接近于零，所以互联网的规模经济效应往往

很强。

2.梅特卡夫效应

梅特卡夫效应，即网络的价值随用户数量增加而指数增长。一个网络，使用的人越

多，这个网络对每