基于转型迷茫期的休闲食品类企业财务分析——以三只松鼠为例.docxVIP

基于转型迷茫期的休闲食品类企业财务分析

——以三只松鼠为例

1引言

随着社会的发展和国民生活水平的提高，人们对有机健康食品的消费需求逐渐上升，以坚果为主的有机休闲食品领域受到了广泛关注。有机休闲食品作为我国休闲食品行业的重要支柱，对提升国民幸福指数、满足人民对美好生活的向往有着重要作用。近年来，数字经济时代下“新零售”大放异彩，数字化、网络化、智慧化发展的新型零售业态使得我国休闲食品行业迅猛发展，销售额逐年上升。但是，我国休闲食品行业仍然面临创新能力不足、食品质量问题频发的复杂局面，与欧美发达的休闲食品企业相比，依然存在显著差距。

三只松鼠股份有限公司作为休闲食品行业的领先企业之一，被《华尔街日报》《路透社》《彭博社》等媒体称为“美国公司遭遇的强劲对手”“中国品牌崛起的典范”。然而，自三只松鼠向线下渠道全力转型，其股价却从2020年8月开始暴跌不止，股价代表着投资者对公司未来经营状况的预期，而业绩是影响股价变化的内在动力。

因此，文章选择三只松鼠这一正处于转型迷茫期的休闲食品行业代表性企业，立足于行业发展现状，基于财务分析的角度，利用2019—2021年财务报表数据，试图找出市场对其未来期望降低的缘由，为其突破当前困境及调整未来发展方向提供相关建议，以期为休闲食品行业的转型发展提供参考。

2战略分析

三只松鼠股份有限公司成立于2012年，2019年在深圳证券交易所上市，先后被新华社和《人民日报》誉为新时代的“改革名片”“下一个国货领头羊”，上市当天获誉“国民零食第一股”。三只松鼠起源于电商，是一家覆盖主流渠道，以坚果为核心，基于健康化、数字化的多品牌公司，包含聚焦坚果的主品牌“三只松鼠”、聚焦宝宝零食的子品牌“小鹿蓝蓝”。

截至2021年年底，淘系及京东系店铺粉丝数达6632万，位居休闲食品行业粉丝榜榜首。公司连续多年位列国内主流电商渠道零食类目销量第一，“双十一”销售额多年保持零食类目第一。

2.1公司经营模式介绍

三只松鼠采取“1+N多品牌”模式，实施“聚焦坚果+精选零食”战略，通过动画片、直播+短视频、衍生周边将品牌IP化，实现全域精准营销。研发端包括内部食品研究院及平台化合作研发，采购生产端包括数百家合格供应商及联盟工厂，生产的产品送往质检端，检验是否符合全链路食品质量安全管理体系，符合标准则自由仓储或运输至第三方仓配合作伙伴处。产品通过线上的B2C电商旗舰店及B2B电商平台和线下门店多渠道向消费者售卖，而售后消费者评价的相关大数据被用来洞察用户需求，进而用于一开始的研发端进行产品开发，实现经营质量的螺旋上升。

2.2宏观环境分析——PEST分析

2.2.1政治环境分析(P)

2022年1月，国务院发布的《关于做好二○二二年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，提出了各地重点发展农产品加工的要求。我国坚果品种丰富，是重要的林果资源之一，坚果产业的健康发展，不仅有利于增加农民收入、可持续利用土地资源、改善国家生态环境，还可以促进农业生产和价值转化，助推产业引领下的精准脱贫和乡村振兴。

2.2.2经济环境分析(E)

根据FrostSullivan数据，预计2025年我国休闲零食行业零售额将达到11014亿元，2020—2025年的年复合增长率约为7.3%，保持稳健增长；坚果炒货作为休闲食品中的新兴品类，符合健康化的长期趋势，仍处于快速发展阶段，预计2020—2025年市场规模年复合增长率达9.0%。

2.2.3社会环境分析(S)

受新冠肺炎疫情影响，人们的消费方式逐渐由线下消费转向线上。同时，电商、社交媒体、直播、短视频等商业新生态发展迅速，成为食品饮料行业发展的新动力。另外，国民开始追求饮食的质量而非单纯的饱腹，其健康化和绿色化的需求为混合坚果行业带来新的增长点。

2.2.4技术环节分析(T)

在数字化时代，大数据、人工智能、移动互联网、云计算、物联网等新一代数字信息技术在零售业领域被广泛应用，使零售业能够更高效地提高转移价值，更好地为顾客服务。

3财务指标分析

3.1资产负债表分析

从资产结构上看，企业流动资产占总资产的比率2019—2021年均接近80%，是典型的轻资产公司，其流动资产主要由存货及货币资金构成。三只松鼠的轻资产特征主要是由于OEM代工的模式，即“贴牌工厂”，因此不需要购买大量生产设备。2021年所有者权益占总资产的比重为44.86%，远低于行业平均值66.17%，主要原因是三只松鼠流动负债过高，而高流动负债主要是三只松鼠OEM代工厂的发展模式需要大规模购买存货所致，这也给三只松鼠带来了较大的短期偿债压力，与三只松鼠发展模式近似的竞争对手良品铺子也有类似情形(见表1)。

表1三只松鼠资产负债结构

3.2偿债能力分析

3.2.1短期偿债能力

从营运资本、流动比率、速动比率和现金流动