可转债：“国九条”出台，转债主体分红、退市风险如何？.docxVIP

目录

转债周度专题与展望 3

转债主体分红、退市指标梳理 4

周度回顾与市场展望 6

转债市场周度跟踪 8

权益市场下跌，北向资金净流出 8

转债市场收涨，全市场溢价率上行 9

不同类型转债高频跟踪 12

转债供给与条款跟踪 16

本周一级预案发行 16

下修赎回条款 17

风险提示 19

插图目录 20

表格目录 20

转债周度专题与展望

2024年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》颁布出台，中国证监会制定了强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策文件，围绕加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场这一总目标，增强资本市场功能作用，从发行准入、上市公司持续监管、中介机构监管等各方面系统性提出了政策措施。

为深入贯彻落实中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，中国证监会在发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管方面提出六项规则修订；在中国证监会的指导下，上交所和深交所分别修订了相关配套业务规则，在规则修订过程中强调强化监管、提高上市公司质量、严把IPO“入场关”、优化退市制度，在上市条件调整、板块定位、减持规则、现金分红制度、退市制度方面进行了调整。

聚焦于分红相关调整来看：证监会提出“限制突击‘清仓式’分红”；上交所和深交所提出对分红不达标的公司采取强约束措施（将多年不分红或分红比例偏低的公司纳入其他风险警示（ST）的情形）、推动上市公司一年多次分红。具体实施ST标准如下：

一、沪深主板方面，对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。

二、科创板/创业板方面，考虑到不同板块特点和公司差异情况，将分红金额绝对值标准调低至3000万元；同时，最近三年累计研发投入占累计营业收入比例

15%以上或最近三年研发投入金额累计在3亿元以上的科创板/创业板公司，可豁免实施ST。

回购注销金额纳入现金分红金额计算。以2022年度作为第一个会计年度。以

2022年度至2024年度为最近三个会计年度。

聚焦于退市相关调整来看：证监会制定《关于严格执行退市制度的意见》，着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值；同时，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。沪深交易所具体修订如下：

一、重大违法强制退市适用范围扩大：一年虚假记载金额2亿元，占比30%、两年合计3亿元，占比20%、三年及以上被认定虚假记载均予以退市；新增财务造假退市情形，即在行政处罚事先告知书显示公司财务会计报告存在虚假记载，但未触及重大违法退市标准的情况下，即实施ST。

二、新增规范类退市情形：1、上市公司内控失效，出现控股股东及其关联方非经营性占用资金（2亿元以上或超过净资产的30%）且不予整改的情况，予以

退市；2、将内控审计意见纳入规范类退市情形，督促公司提高规范运作水平；3、新增控制权无序争夺情形，督促公司规范内部治理。

三、严格财务类退市指标：亏损考察维度组合指标修改为利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，并且沪深主板亏损公司营业收入要求提升至3亿元；

创业板维持1亿元不变，科创板的组合类财务退市指标不作调整。以2024年度为第一个会计年度。

四、完善沪深主板交易类退市门槛：在连续20个交易日的每日股票收盘价不低于1元的基础上，沪深主板A股（含A+B股）公司市值退市标准提高至5亿元（连续20个交易日，总市值），科创板公司市值标准维持3亿元不变，加大市场化出清力度，自新规发布之日起六个月后起算相关期限。

转债主体分红、退市指标梳理

对于可转债来说，正股公司纳入其他风险警示（ST）乃至正股退市，均会导致转债的信用风险。综合上述新规来看，我们可以着重从分红、财务/市值类退市的视角，通过对应规则下的量化指标对可转债主体的信用风险做一定的前瞻梳理。

截至4月12日，目前转债市场可交易转债一共536只，转债主体上市公司

按上市板来看，其中主板包含325只，属科创板/创业版一共211只。目前一共有

141只转债主体已发布2023年年度报告，并且由于距新规施行仍有一定时间，我们以下仅从主体最新历史数据做相关参考分析。

首先从分红视角看，主板转债主体中有6家历史最新数据不满足新规2个最低分红条件。具体转债包括华源转债、华钰转债、盛航转债、豪鹏转债、今飞转债、景兴转债。此外还有恩捷转债、闻泰转债和国微转债最近三个会计年度累计现金分