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正文目录
经济大省区县GDP增速明显高于重点化债省份 3
留抵退税加大区县财力波动,化债尚未影响财力 4
重点省份区县平台有息债务实现压降,超四成区县城投债务率下降 6
关注基本面改善和隐债化解试点区县投资机会 7
风险提示 13
图表目录
图1:千亿GDP区县主要分布在江浙粤鲁等经济大省(亿元) 3
图2:经济大省发债区县GDP增速明显高于重点化债省份 4
图3:江浙鲁等经济大省增速在6%及以上的发债区县数量更多(个) 4
图4:江浙沪粤鲁发债区县财力较强(亿元) 5
图5:江苏、浙江、四川、湖北等一般公共预算收入增速在6.4%及以上的区县较多 6
图6:城投债务率在1000%以上的区县分省占比 7
图7:城投债务率下降的区县分省占比 7
图8:区县级城投债主要分布在一般公共预算收入50-100亿元的区县 7
图9:从区县级城投债平均估值来看,重点化债省份明显更高 8
表1:34个改善区县2023年经济财政债务情况(按2023年一般公共预算收入降序排列,亿元) 9
表2:2023年基本面改善区县分隐含评级、分期限加权平均收益率情况(亿元、%) 10
表3:2023年部分隐债化解试点区县经济财政债务情况(按2023年一般公共预算收入降序排列,亿元) 11
表4:2023年部分隐债化解试点区县分隐含评级、分期限加权平均收益率情况(亿元、%) 11
表5:官宣纳入财政部隐性债务化解试点的区县 12
经济大省区县GDP增速明显高于重点化债省份
截至2024年5月10日,已披露2023年GDP规模、GDP同比增速的发债区县分别有750个、768个。根据已披露的数据进行统计,GDP规模在千亿元以上的区县数量达199个,增速中位数达5.9%,高于全国水平(5.2%)。
具体来看,千亿GDP区县主要分布在江浙粤鲁这种经济大省,数量合计111个。其中,青岛黄岛区首次突破5000亿元,江门新会区,嘉兴平湖市、南湖区,宁波宁海县首次突破千亿元。而山西、广西、江西、贵州、湖南、安徽和湖南的发债区县经济实力相对较弱,500亿元以下的区县占比超过六成。
图1:千亿GDP区县主要分布在江浙粤鲁等经济大省(亿元)
500亿元以下 [500亿元,1000亿元)
[1000亿元,2000亿元) 2000亿元及以上1000亿元及以上以上区县数量(个,右轴)
100 50
90 45
80 40
70 35
60 30
50 25
40 20
30 15
20 10
10 5
0 0
江浙广山上苏江东东海
重福四庆建川
湖北湖北京南
陕安贵河新西徽州南疆
辽云河
宁南北
天江山广津西西西
资料来源:企业预警通、各区县政府官网,研究所
从GDP同比增速来看,经济大省1的区县表现更胜一筹。整体来看,经济大省的发债区县增速中位数为6.2%,高出全国增速一个百分点,而重点化债省份的区县增速中位数为5.1%,不及全国水平。从分布上看,经济大省中约六成区县GDP增速高于6%,而重点化债省份这一占比不足四成。
从具体区域分布来看,2023年GDP增速在6%及以上的区县也主要在江浙鲁等经济大省,数量均在40个以上,占比超过全国总数的一半。其中,衢州衢江区,舟山岱山县,连云港东海县,徐州新沂市、邳州市,泸州古蔺县等更是实现两位数的增长,主要是依托于当地扎实的产业基础。
其中,衢江区、新沂市和邳州市扎实推进产业转型升级,聚焦新能源、新材料、半导体等产业,岱山县、东海县则分别拥有以浙石化为龙头的石化产业链和全国重要的硅材料产业基地,而古蔺县2023年新增优质酱酒产能4万吨,总产能突破16万吨。不过,天津、广西、云南、贵州、辽宁等重点化债省份中六成以上的区县GDP增速不及全国水平。
1本文将广东、江苏、山东、浙江、四川五个2023年GDP规模排名前五的省份定义为经济大省,下同。
图2:经济大省发债区县GDP增速明显高于重点化债省份
8%及以上 [6%,8%) [5.2%,6%) 5.2%以下
外圈:重点化债省份内圈:经济大省
资料来源:企业预警通、各区县政府官网,研究所
图3:江浙鲁等经济大省增速在6%及以上的发债区县数量更多(个)
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
5.2%以下 [5.2%,6%) [6%,8%) 8%及以上 增速6%及以上区县
60
50
40
30
20
10
0
山江浙
东苏江
四安湖重川徽北庆
江广湖西东南
河贵福北
南州建京
新上河疆
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