嘉友国际-市场前景及投资研究报告-物流大航海时代，翻山越海开天途.pdf

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公司研究|深度报告

目录

逻辑框架图6

引言：供应链重构背景下的非洲市场6

刚果（金）：铜钴资源腹地，道阻且长行将至9

地处非洲铜钴矿带，中资矿山进入扩产期9

运输资源缺乏，矿产出海的痛点14

迈向非洲：大物流模式升级，成长空间广阔17

运营模式：核心资产卡位，拓展物流环节17

逻辑兑现：卡萨项目爬坡，打通全程物流19

新项目陆续落地，非洲版图扩张24

投资建议：非洲业绩加速释放，网络扩张成长可期26

风险提示27

图表目录

图1：报告逻辑框架图6

图2：中国与非洲、东南亚的对外贸易占比持续提升6

图3：公司在蒙古、非洲、中亚等地区布局跨境物流业务7

图4：公司围绕海关监管场所布局主焦煤全程物流服务7

图5：2021年后，公司主焦煤供应链贸易毛利快速增长7

图6：近两年俄罗斯、蒙古国煤炭进口占比提升8

图7：2022年，刚果（金）成为中国进口铜矿的第三大国家（按金额算）8

图8：刚果（金）高度依赖出口，出口国主要为中国10

图9：刚果（金）出口产品主要为矿产品10

图10：中国与刚果（金）合作关系持续深化10

图11：2018-2023年，刚果（金）铜出口量复合增速为18.2%11

图12：2018-2023年，刚果（金）钴出口量复合增速为5.1%11

图13：刚果（金）矿铜产量逐步增加11

图14：刚果（金）铜矿带矿产资源分布12

图15：2021年，中国在刚果（金）的权益钴资源量占比为46.1%13

图16：2021年，中国在刚果（金）的权益铜资源量占比为33.8%13

图17：刚果（金）近乎一个内陆国家，北方时安全极高风险地区15

图18：刚果（金）道路条件较差15

图19：在无任何公共支出的情况下，财政收支勉强维持平衡15

图20：刚果（金）矿产出口主要路线16

图21：卡萨陆港项目提升矿产品运输效率17

图22：2023年，陆港项目服务毛利润大幅增长18

图23：2023年，陆港项目服务毛利率高达62.3%18

图24：2023年刚果（金）口岸通车量测算20

图25：2023年，卡莫阿-卡库拉铜矿运输到中国的平均物流成本约为7262元/吨22

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