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如何解读牧原股份2024年中报？

牧原股份正处于企业发展的重要转变阶段，其出栏量由快速增长转为稳健发展。解读

2024年中报来看，公司完全成本今年年初以来持续下降（6月下降至14元/公斤左右），

能繁母猪存栏量由年初的313万头增值至6月底的331万头。公司现有猪舍产能8048

万头，可供支撑今年目标6600-7200万头出栏，所以今年上半年，公司固定资产、在建工程则出现了相对年初的小幅下滑（分别为-3%与9%），2024H1资本开支则同比大幅减少37%。2024Q2，生猪养殖行业进入盈利期，公司养殖成绩也在不断提高，公司负债率与现金流情况出现了积极变化。负债率环比3月底环比下降1.8个pct，公司主动降低短期借款（环比-76亿元），偿债-借款现金流达75亿元，是公司上市以来的最高季度水平。2024Q2单季度公司经营活动产生的现金流量净额为104亿元，上市以来仅次于2022年四季度的132亿元。近期，生猪全国均价上涨至接近20元/公斤，我们预计

后续猪价有望维持较高景气水平，公司负债率与现金流量水平在2024年下半年有望进一步改善。

2024年上半年出栏量稳健增长，成本持续下降

牧原2024年上半年生猪出栏同比增长7%，单二季度生猪出栏同比基本持平，单季度仔猪出栏占比达到2022Q2以来新高。2024年上半年牧原股份生猪出栏量合计3239万头，同比增长7%；单二季度出栏量为1638万头，与去年同期基本持平，环比2024Q1增长2%；单二季度商品猪、仔猪与种猪销量为1368万头、250万头与20.6万头，同比分别-13%、+272%与+348%，环比2024Q1分别-11%、+318%与+93%。2024Q2仔

猪出栏量占比达到15%，是2022Q2以来（公司2021年5月开始披露仔猪销售量）的单季度占比新高。根据涌益咨询，2024年二季度15kg仔猪平均价格达到748元/头，最高价达到818元/头，在销售仔猪可取得较高盈利的背景下，公司销售了较高比例的仔猪。

图1：牧原股份2024Q2出栏量为1637.8万头，同比基本持平图2：2024Q2仔猪出栏量占比达到15%

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仔猪出栏占比

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

图3：2024年二季度15kg仔猪销售均价达到748元/头

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15kg仔猪价格（元/头）

资料来源：涌益咨询，

公司2024年上半年成本持续下降，测算单二季度完全成本约14.4元/公斤，头均盈利约处于行业领先水平。2024年二季度公司商品猪销售均价约16元/公斤，测算出栏体重在2024年二季度显著提升，按二季度商品猪平