【华创-2025研报】顺丰控股（002352）：2025年三季报点评：Q3业绩短期承压，关注公司增益计划调优结构.pdfVIP

公司研究

证券研究报告物流2025年11月2日

顺丰控股（002352）2025年三季报点评强推（维持）

目标价：56.3元

Q3业绩短期承压，关注公司“增益计划”调优结构当前价：40.33元

❖公司公告2025年三季报：Q3业绩短期承压，同比下降8.5%。1）收入：前三华创证券研究所

季度公司实现收入2252.6亿元，同比增长8.9%；其中速运物流收入1673.2亿，

同比增长11.7%。Q3公司实现收入784.0亿，同比+8.2%，其中速运物流收入证券分析师：吴一凡

580.3亿，同比+14.1%。2）利润：前三季度实现归母净利83.1亿，同比+9.1%，

扣非归母净利67.8亿，同比+0.5%；Q3归母净利25.7亿，同比下降8.5%，扣邮箱：wuyifan@

非归母22.3亿，同比下降14.2%。Q1-2扣非净利分别为19.7、25.8亿元，同执业编号：S0360516090002

比分别增长19.1%及3.5%。3）经营数据：业务量增速行业领先。前三季度完证券分析师：吴晨玥

成121.4亿票，同比+28.7%，Q3为42.9亿，同比+33.4%，增速行业领先；前

三季度票均收入13.8元，同比下降13.3%，Q3单票收入13.5元，同比下降邮箱：wuchenyue@

14.4%。4）盈利水平：前三季度归母净利率3.7%，同比持平，扣非归母净利执业编号：S0360523070001

率3.0%，同比下降0.3pct；25Q3归母净利率3.3%，同比下降0.6pct，扣非归证券分析师：梁婉怡

母净利率2.8%，同比下降0.7pct；前三季度毛利率13.0%，同比下降1.0pct，

Q3毛利率12.5%，同比下降1.6pct。前三季度期间费用率8.8%，同比下降邮箱：liangwanyi@

执业编号：S0360523080001

0.5pct，Q3期间费用率8.7%，同比下降0.3pct。

❖我们认为公司三季度业绩系短期承压。1）总量看：“激活经营”机制有效推动证券分析师：霍鹏浩

公司业务规模扩张，增速位列行业领先，亦有助于发挥网络规模效应，为长期邮箱：huopenghao@

降本增效助力。2）收入结构看：公司三季报介绍，Q3中高端时效业务收入增执业编号：S0360524030001

速环比提升，服务客户规模持续扩大。3）三季度业绩承压主要因公司采取积

证券分析师：卢浩敏

极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入所导致，以及临近业务高峰季，

像运力、场地、人力等战略性资源已按计划开始投入，我们认为属于短期波动。邮箱：luhaomin@

4）关注公司“增益计划”调优结构。公司在三季报中表示推进激活经营进阶执业编号：S0360524090001

机制，对业务区域实施差异化授权，激励导向从规模驱动进阶至价值驱动，保证券分析师：李清影

障高价值业务增速水平。在10月30日投资者关系活动记录表中介绍，