【华创-2025研报】增长正归来——2025年三季报业绩点评.pdfVIP

策略研究

证券研究报告策略快评2025年11月02日

【华创策略】

增长正归来——2025年三季报业绩点评

❖2025Q3全A/全A非金融归母净利润单季同比11.3%/3.9%，较25Q21.3%/-华创证券研究所

2.1%明显抬升

2025Q3/2025Q2/2025Q1全部A股归母净利润累计同比分别为证券分析师：姚佩

5.3%/2.4%/3.7%，剔除金融后为1.7%/1%/4.5%；单季度来看，

2025Q3/2025Q2/2025Q1全部A股归母净利润单季同比增速分别为邮箱：yaopei@

11.3%/1.3%/3.7%，剔除金融后为3.9%/-2.1%/4.5%。整体来看，全A非金融上执业编号：S0360522120004

市公司归母净利润增速从去年四季度最低的单季同比-47.5%持续回升至当前证券分析师：蔡雨阳

三季度的3.9%，已从今年开启盈利的上行周期。

邮箱：caiyuyang@

❖预计全A及全A（非金融）2025年归母净利润增速预测至中性5.4%、5.1%执业编号：S0360525080006

沿用我们此前自上而下预测框架：中性假设下，营收端，我们调整2025年全

A（非金融）营收增速预测至0.9%；毛利率方面，我们预计2025年全A（非相关研究报告

金融）毛利率小幅回升至17.8%。费用端，企业降本增效趋势叠加反内卷政策《【华创策略】红利价值筹码收集期——景顺长

逐步落地背景下，上市公司整体的销售/管理/财务费用率有望小幅降低，而AI城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析》

浪潮之下企业整体研发费用率或延续小幅增加趋势，我们预计25年整体费用2025-10-29

率略低于24年。综合测算之下，预测2025年全A/全A（非金融）归母净利《【华创策略】TMT板块持股市值占比创历史新

高——25Q3基金季报点评》

润同比悲观0.3%/-0.2%、中性5.4%/5.1%、乐观10.5%/10.4%。

2025-10-28

❖预计Q4全A（非金融）归母净利润单季同比将持续回升《【华创策略】按图索骥：公报里的“十五五”投

资线索——“十五五”系列3》

上市公司营收同比增速与名义GDP高度相关，根据华创策略盈利预测框架，2025-10-23

测算Q4全A（非金融）单季营收同比2.2%，预计Q4全A归母净利润单季同《【华创策略】分红能力盘点：消费服务篇——自

比7.9%、全A（非金融）为28.6%。由现金流资产系列15》

❖2025Q3ROE（TTM）为7.9%，较Q2小幅回升；杜邦拆解ROE，净利率回2025-10-21