【国海-2025研报】有友食品（603697）：线下渠道表现亮眼，成本下行带动盈利能力提升：——有友食品（603697）：2025年三季报点评.pdfVIP

2025年11月04日公司研究评级：买入(维持)

研究所：

证券分析师：刘洁铭S0350521110006[Table_Title]

liujm@线下渠道表现亮眼，成本下行带动盈利能力提升

证券分析师：秦一方S0350523120001

qinyf@——有友食品（603697）2025年三季报点评

联系人：黄诗汶S0350124040004

huangsw01@

最近一年走势事件：

2025年10月31日，有友食品发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现

营业收入12.45亿元，同比+40.39%；归母净利润1.74亿元，同比

+43.34%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+46.99%。2025Q3公司实

现营业收入4.74亿元，同比+32.70%；归母净利润0.65亿，同比+44.79%；

扣非归母净利润0.61亿元，同比+39.31%。

投资要点:

相对沪深300表现2025/11/03

表现1M3M12M核心品类高速增长，线下渠道表现亮眼。公司2025Q3营收增速为

有友食品14.1%8.8%57.6%32.70%，分产品来看，2025Q3禽类制品/畜类制品/蔬菜制品及其他

沪深3000.3%14.8%19.6%分别实现营收4.2/0.3/0.3/亿元，同比+36.1%/+17.1%/+5.6%，公司

核心品类维持较高增长。分渠道来看，2025Q3线上/线下渠道分别

市场数据2025/11/03实现营收0.3/4.5亿元，同比+17.7%/+33.6%，线下增速快于线上，

当前价格（元）12.99增长结构良性，其中线下增速较快预计主要系山姆渠道持续放量，

52周价格区间（元）8.55-16.07以及传统渠道的企稳回升。

总市值（百万）5,555.72

流通市值（百万）5,555.72成本红利释放，公司盈利能力同比提升。2025Q3公司毛利率同比

总股本（万股）42,769.21-1.95pct至26.95%，预计主要系低毛利低费率的渠道占比提升；

流通股本（万股）42,769.212025Q3销售/管理费用率分别同比-0.97pct/-0.53pct，带动扣非归母

日均成交额（百万）469.92净利率同比+0.61pct至12.85%，归母净利率同比+1.15pct至

近一月换手（%）1.9213.78%。根据海关总署，年初至今平均鸡爪进口价格同比下跌2%，

Q3以来鸡爪成本加速下行，Q3价格同比下跌11%，展望明年，我

相关报告们预计公司成本价格仍延续下滑趋势，推动盈利能力向好。

《有友食品（603697）2025半年报点评：渠道红

利释放，收入增长势能强（买入）*休闲食品*刘洁渠道能力改善，期待公司长期发展。展望后续，公司通过山姆的成

铭，秦一方》——2025-09-02功经验，目前已经逐步积累了如何与下游零售端进行直营合作，为

《有友食品（603697）2024年报和2025年一季其做定制化产品；当前下